《華映私募案有助紓解華映資金壓力，仁寶、及雙邊集團合作效益為後續觀察重點》
◆仁寶參與華映私募案、成為華映第二大股東
華映董事會通過100 億元私募案，私募案總金額100 億元為限，新加入的投資人為(2324)仁寶，仁寶參與私募案70%，以每股2.5 元、折價幅度54%，仁寶取得華映28 億股、19.9%股權，成為華映第二大股東，大同集團參與私募案30%，私募完成後大同集團持有華映27.33%、仍為華映最大股東。
◆華映私募百億元、資金壓力紓解，尋求面板出海口
華映此次私募案，對華映整體而言具正面，當然是否如前先公司所說的”震撼性策略夥伴”，似乎與預期有一些落差，這從訊息公告後，市場正反兩邊的看法都有，也可見一般，不過對華映本身而言，獲利資金挹助、由電子五哥的仁寶取得第二大股權，這就長期面板板尋求出海口上仍有一定的幫助，百億元私募案對華映具正面效益。
取得資金百億元：華映在本次私募案共取得100 億元資金，在資金挹注下、有助於財務安全度的提高，華映1Q 季末約當現金193 億元，獲得百億元私募資金，只是華映年初宣佈要發行現增私募普通股、特別股60億股，及2.5 億美元可轉債的第一步，預期華映後續仍會有進一步的籌資計劃展開，資金壓力將可獲紓解。
轉型為NB、及中小尺寸面板廠：華映在策略發展上表示未來將轉型為NB、及中小尺寸面板供應商，並不再進行次世代生產線投資，這個大方向對華映目前的體質而言是對的策略，以華映現有的生產線而言(見表一)，要與一線廠競爭TV 面板，短期難度相當高，在同業彩晶成功轉型中小尺寸面板後，華映以其二條G4.5、一條G4 專攻NB 及中小尺寸面板，應是可行的策略，尤其在折舊費即將攤提完畢下，可以其成本優勢轉攻中小尺寸生產。
仁寶對NB 面板出貨具正面效益：仁寶NB 面板一年需求3000 萬片以上，雖然面板採購主要由品牌客戶決定，但在供需吃緊之際，仁寶在供貨確保、及成本優勢下，將有助於訂單流向華映，短線直接訂單挹注不明顯，但長期對華映目前佔TFT LCD 營收30%的NB 面板業務具正面幫助。
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◆仁寶投資華映效應仍待長期觀察
仁寶目前為全球NB 第二大代工廠商， 2009 年NB 出貨量可達3270萬台，YOY 27.4%，客戶群包括Dell、Acer、HP、Lenovo、Toshiba 等。
由於仁寶與客戶維持穩定的關係，預期2010 年NB 出貨量有機會隨著客戶而自然成長。在LCD monitor 方面，仁寶一年出貨量約維持在200 萬台，未來規模不易成長。仁寶目前為台灣LCD TV 出貨量前三大廠商，客戶以Toshiba、Hitachi 等為主。2009 年出貨量約340 萬台，YOY 80%。預期2010 年以500 萬台為目標。
在統寶方面，仁寶目前綜合持股約28~30%，採用低溫多晶矽製程，生產中小尺寸面板，下游應用以消費性電子、smartphone 等為主，另外也生產中尺寸13~15 吋面板等。統寶僅2007 年單季出現轉虧為盈，其餘時間均處於虧損，2008 年折舊費用降低後，原預期單季虧損金額可逐季縮減，受到1Q09 全球景氣低迷影響，仁寶認列了5 億元的損失，預期2Q09認列損失將縮小至2 億元。
仁寶主要轉投資統寶與威寶近年來持續虧損，使仁寶每年均認列10~20 億元的損失(見表二)。尤其，持股28.5%的統寶即使在面板景氣大好之際均不易賺錢，成為業外的負擔。仁寶在參與華映私募案後，持有19.7%股權雖然不適用權益法，但是雙方合作的綜效，仍待觀察，將對仁寶的轉投資進一步產生負面的疑慮。
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預期雙方合作後，在NB 產品方面，由於面板採購權多掌握在品牌大廠手中，即使在面板缺貨的狀況下，仁寶加上華映的合作，是否可發揮爭取業績的綜效，預期有限。
在統寶方面，過去在中小尺寸面板缺貨時，仁寶曾有計畫建立策略夥伴，希望取得其4、4.5 代線產能，利用統寶現有的客戶基礎，提高營收規模，並且將統寶本身低階的產品轉往高階產品生產，期望其可擺脫虧損的泥淖，與華映的合作頗符合當初的構想。
惟該投資恐造成其未來轉投資負擔與長線合作綜效是否能有效發揮的疑慮。NB 產業的3Q09 旺季需求仍佳，使NB 與NB 相關零組件股價持續上漲，惟該投資案恐壓抑仁寶的股價漲幅。
◆長期觀察是否能進入雙邊集團間的合作
華映在此次私募案後、除取得100 億元資金，資金壓力暫獲紓解外，對華映最大的策略意涵在於是否藉由雙邊的投資佈局，可進一步取得更大的策略供需綜效，若單就華映供應仁寶集團NB、及中小尺寸面板而言，畢竟仁寶的NB 面板採購決策權主要在其品牌NB 客戶手上，則單就供需效益有限，但長遠而言，雙方是否能就雙邊供應鏈進一步整合，將可達到更大的供應鏈綜效，華映除了有面板供應外，其集團大同具有家電、資訊品牌、精英的主機板、WiMAX 的大同電信，仁寶集團除了母公司的NB組裝、統寶、時緯的面板/觸控面板、手機的華寶、及封裝廠飛信，若能進一步跨入雙邊集團的合作？現在要談具體效益則為時尚早，不過是否能達到市場預期仁寶與大同集團雙邊合作，則值得長期觀察。
不過集團合作是長期的事，不易即刻立竿見影，雙方中期可就面板端進行整合，策略合作不一定要整併成一家公司，比如若統寶將其較不具生產效益的訂單轉移給華映、凌巨生產，並將小量、高階的中小尺寸面板由統寶生產，藉由彼此的訂單效益最佳配置，應可改善營運效益，但前提需在雙邊集團有互利的共識，不過華映、凌巨、統寶在中小尺寸面板定位上有相當多重疊的部份，欲進一步合作、雙方需作更明確的定位切分。
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