NVIDIA 我就是AI
2018-06-07 13:02先探投資週刊
【文／魏聖峰】
二○一六年五月十三日美股盤後交易，Nvidia發布財報時，因為獲利年增高達四六％，Nvidia揭櫫未來該公司的發展將以人工智慧（ＡＩ）為導向，並對公司未來的營運展望感到樂觀。當時這份財報發布後隔天，Nvidia股價單日大漲十五％，股價首度站上四○美元。Nvidia的股價從這根紅Ｋ棒開啟股價的長多走勢，到現在Nvidia的股價漲幅已超過五倍，當時Nvidia的資本市值才在二○○億美元上下，如今Nvidia的資本市值已超過一五六三億美元，從原本僅是中小型股躍身為大型股。
在這波股價起漲前，Nvidia的股價長年維持在三○美元以下，雖然從二○○三年股票掛牌至今一直都是費城半導體指數成分股，當時華爾街市場就一直把Nvidia當成跟隨著ＰＣ產業榮枯循環的繪圖晶片（ＧＰＵ）股。當時市場所定位的Nvidia與ＰＣ緊密關聯，給予的本益比不高，Nvidia在半導體產業的地位仍與龍頭的英特爾相差一大截。
二○○八年以後全球科技產業的發展重心早已從ＰＣ轉移到智慧型手機，在繪圖晶片具有很多ＩＰ的Nvidia，也想跨入行動通訊產業，也曾試圖要以Tegra系列處理器打進智慧型手機和平板電腦市場。當時一度吸引包括摩托羅拉、宏達電（ｈＴＣ）和ＬＧ等手機製造商的支持，卻仍爆出一些技術上難解的問題，也敵不過高通或是聯發科晶片的夾擊，最後在二○一○年退出智慧型手機市場。退出無線通訊裝置市場的Nvidia，反而將Tegra的應用聚積在汽車領域。
在產業研發上，二○一二年無疑是扭轉Nvidia命運的關鍵年。當年Nvidia研究中心與史丹佛大學的ＡＩ研究團隊合作，將ＧＰＵ運用在深度學習上，十二顆Nvidia GPU的深度學習運算實力相當於二千顆ＣＰＵ的表現。隨後紐約大學、多倫多大學和瑞士人工智慧實驗室的研究人員使用ＧＰＵ加快深度神經網路（DNNs）的運算速度，而Nvidia基本面重這個時候開始扭轉。透過ＧＰＵ進行量子動力學模擬的研究人員在研究過程中的感想就是，憑藉ＧＰＵ的出色表現，只要擁有ＧＰＵ這套平台，人人都能享有超級電腦般的運算能力。這讓長年沉浸在ＧＰＵ領域的Nvidia來說無疑是撿到一塊寶。
Nvidia扭轉基本面的關鍵
ＧＰＵ不是只有Nvidia會做，二○○六年超微併購當全球最大繪圖晶片大廠ＡＴＩ，當時Nvidia還落後ＡＴＩ市占率的第二大的繪圖晶片公司。但超微只是將ＧＰＵ運用在繪圖晶片和顯示卡上。隨著Nvidia掌握ＧＰＵ的特性，將公司所有的資源全部投注到ＡＩ和深度學習領域上。這樣一頭栽進ＡＩ領域研發，雖然也燒掉Nvidia超過二○億美元的研發成本，造成當時Nvidia有營收但獲利出不來。
從Nvidia在一一～一五年間的年報來看，當時Nvidia顯示卡在遊戲產業已經做出很好成績，年營收從三五．四億美元成長到四六．八二億美元。當時營益率大部分時間卻都只有十一～十六％，獲利能力卻低於當時的英特爾、高通和聯發科，以至於市場給予Nvidia本益比不如其他半導體晶片業者，是Nvidia當時股價從來沒有上過四○美元的原因。Nvidia投入大量研發ＡＩ領域期間，執行長黃仁勳並沒有向市場透露Nvidia正在研發ＡＩ，直到一六年五月發布當時的財報才讓市場感到驚艷，原來Nvidia已掌握ＧＰＵ特性成功發展出全新產品，將ＡＩ運用到電競、機器視覺、自駕車、醫療、生命科學、金融服務和數據中心等用途上。
從一六年五月到目前為止，Nvidia已經連續十季繳出的財報內容和營運展望超過市場預期。這樣的長期成長趨勢不變，是Nvidia股價大漲的內涵。華爾街市場很務實的，在一五年以前市場給予Nvidia的本益比就在十倍上下。華爾街發現Nvidia在ＡＩ的研發成就是當今的領導者，Nvidia的成長還沒達到極限，也沒有能威脅到Nvidia的競爭者出現，還有Nvidia對ＡＩ的發展與產品商業化越來越有自信。至截稿為止，Nvidia本益比已被調高超過四五倍。隨著科技產業步入５Ｇ時代，ＡＩ在５Ｇ的角色絕對不容忽視，趨勢發展對Nvidia本益比持續墊高絕對是正面效應。
Nvidia本益比今昔差異很大
因為產業變化快速，這幾年半導體業掀起一股併購風。英特爾在一五年以一六七億美元併購ＦＰＧＡ第二大廠的Altera，讓英特爾跨入ＡＩ領域。兩年前英特爾併購以色列ＡＤＡＳ技術的Mobileye。通訊晶片大廠的博通（Avago）也透過多項併購成為全球最大的通訊晶片製造商，高通透過併購恩智浦跨入車用電子領域。這年頭流行透過併購取得關鍵的ＩＰ，才能讓公司快速成長茁壯。
【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1990期】