◆投資建議與結論
1.投資建議 區間
2.結論
預計轉投資智擎生技研發的微脂體類lipo-dox癌症用藥二期臨床年底完成，有機會將該藥證授權國際藥廠，預估明年可認列權利金收入約1億元，貢獻稅前eps 0.29元。而旭東海普為東洋正式切入中國市場的最大利基，與上海市政府共同合作，潛在商機龐大，預估貢獻今年eps0.73元。目前pe為25.71x，在製藥產業明顯偏高，但考量中國市場潛在利益以及海外市場想像空間大建議區間操作。
◆投資重點說明
東洋為國內致力於癌症、抗感染、心律不整用藥領域的類新藥大廠，針對原廠藥進行新劑型改良，售價約可接近原廠藥的70%，毛利率優於傳統學名藥廠，現階段開拓海外市場包括越南、泰國與中國為主要銷售區域。
就產品組合來看，東洋以改良自製學名藥為主的重症用藥，占營收比重66%，毛利率約75~85%；專利藥代理占29%，毛利率約40%；其他藥品代工如曼秀雷敦等，占比約5%，毛利率約25~30%。下半年在東洋新廠開出產能量產後，預估自製學名藥比重提升至69%，將帶動營收成長以及整體毛利率提升至q4達69.11%。以出貨的對象來看，由於產品多屬重症用藥，大型醫療中心出貨比重逐年攀升，08年提升至89.92%，診所已下滑至0.9%，海外部分則觀察藥證取得的速度，由於08年6月該新廠已正式取得歐盟pic/s認證，占比提升至4.56%。pic/s認證是海外地區申請藥證與接受國際大廠重症用藥代工、代理的基本門檻，規格更勝美國fda。下半年開始貢獻東洋海外營收，預估09年與10年海外營收占比約分別達6.5%與20%，09年海外營收yoy+73.67%。
轉投資「智擎生技」，目前僅開發新藥事業，持股31.75%，目前研發的微脂體類lipo-dox癌症用藥，是蛋白質藥的研發技術，門檻甚高，現階段全球僅3家大廠會做，已有數家外國廠商與東洋洽談合作代工事宜，預估2010年至2011年開始出貨，另外尚開發lipo-ab抗感染類新藥，預計2013年開始出貨。另有原廠新藥開發，微脂體癌症新藥在韓國已進入二期臨床，預期今年底前完成，不過由於智擎經費恐不足以進行第三期臨床，二期完成後有機會將該藥證授權國際藥廠，預估明年可認列權利金收入約1億元，貢獻稅前eps 0.29元。
轉投資上海「旭東海普」(上海政府持股45%，東洋持股55%與上海市政府合作，搭配中國釋出3年8500億人民幣的本土醫療改革，相對於其他台資與外資在內地更具有銷售與投標之競爭力。目前主要銷售心臟急救與農業中毒專利用藥，預估上海旭東海普09年貢獻業外收入8000萬元，yoy+125%，貢獻東洋eps 0.73元。預期東洋持股55%將於8月回台興櫃掛牌。
預估09年營收23.77億元，yoy+21.85%，毛利率在大型醫院通路重症用藥比重提升下提升至68.25%，稅後淨利3.68億元，yoy+30.6%，eps為3.36元。