◆投資建議
2q09營運狀況不如預期。展望3q09客戶訂單大幅回籠，宏捷科3q09營收成長動能強勁，故ibts上修宏捷科3q09營收至2.87億元(原估2.55億元，qoq+50.26%，毛利率24.04%，稅後淨利0.39億元，稅後eps 0.34元(原估0.26元。2009年預估eps 0.91元。
ibts預估宏捷科2010年營收13.51億元，yoy+42.36%，毛利率24.94%，稅後淨利2.31億元，稅後eps 2.03元。
投資建議：維持買進，上調目標價至2010年per 15x。
◆營運分析
◇砷化鎵走向委外代工趨勢明顯
宏捷科為砷化鎵半導體晶圓專業代工廠，其他iii-v族化合物半導體晶圓也為宏捷主要產品，宏捷科依客戶設計需求代工製造砷化鎵晶圓，過去從事此一產業的競爭者眾，但由於技術門檻與過度供給造成產業目前國內廠商只剩下宏捷、穩懋與美系廠商gcs。
2005年後skyworks逐步將產能轉向與宏捷科合作，由於宏捷科為砷化鎵代工廠中生產成本最低，使得skyworks連續幾年獲利優於同業，此外受到金融風暴影響，終端需求萎縮，但由於skyworks為同業中委外給台系代工廠比重最高，因此在此波經濟風暴中並未受傷，也造成近期如triquint、anadigics及avago廠商紛紛開始尋找委外代工廠商合作，這將成為台系砷化鎵代工廠2h09~2010年營運的成長主要動能。
◇2q09營運狀況不如預期
宏捷科2q09整體營收1.91億元，qoq+2.69%，毛利率受到低價庫存已於1q09出貨下，2q09毛利率低於原先預估，ibts預估2q09毛利率18.85%，業外部份有300~400萬元匯兌損失，稅後淨利0.04億元，以股本11.39億元計算，稅後eps 0.06元。
◇3g手機造就pa需求量明顯提升
宏捷科產品應用75%為手機，主要客戶有skyworks (主要供應motorola、samsung、sonyericsson、lg、anadigics (lg、samsung。18%為wimax，主要客戶有anadigics (cisco、intel、micro mobio (intel、richwave (intel、sst (asus。其中skyworks為最大客戶，佔營收比重約60%，預估2h09佔營收比重上升至70%。
另外，隨著中國2q09陸續鋪設3g手機基地台，全球3g手機對手機市場的比重可望於3q09大幅提升，由於原本2g及2.5g手機僅需搭配1至2顆pa，到多頻多模的smart phone、3g及3.5g手機需要使用約3~6顆pa，將有助於pa需求量出現明顯成長。
◇客戶訂單回籠3q09營收成長動能強勁
雖然宏捷科受到全球景氣影響，1h09營收出現明顯下滑，但1q09已經是營運谷底，預估2q09~4q09營收將恢復逐季向上成長的態勢，此外skyworks經過1h09庫存調整後，目前庫存明顯偏低，於06/2009重啟投片的動作，預估3q09 skyworks投片量將較2q09成長50%以上。
ibts預估宏捷科07/2009營收0.8億元，mom+18.22%，08/2009及09/2009營收均可望在1億元附近的水準。
故ibts上修宏捷科3q09營收至2.87億元(原估2.55億元，qoq+50.26%，毛利率24.04%，稅後淨利0.39億元，稅後eps 0.34元(原估0.26元。
展望4q09營運概況，由於07/2009起客戶重啟下單，預估4q09客戶下單狀況將與3q09相當，4q09營收將維持高檔。
故ibts上修宏捷科2009年營收預估至9.49億元，yoy -24.32%，毛利率22.23%，稅後淨利1.04億元，稅後eps 0.91元。
◇產能概況
宏捷科目前最大產能為一週1,600片4吋及200片6吋，其中6吋預計3q09底~4q09初會小量出貨，且由於之後會有好幾家新客戶下單，因此宏捷科已開始著手6吋二期的產能擴充計劃，由於6吋與4吋有部份機台可以共用，因此擴充6吋產能不需要花費太高的資本支出。
產能利用率部份1q09為35~40%，2q09為40~45%，受惠於大客戶重啟下單，預估3q09產能利用率可望明顯提升。
◇可望新增多家客戶；2010年營運大幅成長
展望2010年宏捷科營運概況：由於金融風暴影響，除了skyworks之外，如rfmd、triquint、anadigics、nec、avago等idm廠商普遍都處於賠錢的情況，因此這些廠商均意識到委外低成本的台灣廠商代工的重要性，因此近期如triquint、anadigics及avago均開始與宏捷科接洽委外代工的事宜，其中anadigics及avago取得訂單的機會相當大。
此外nokia過去手機pa產品全數下單給rfmd，2h09開始將所有手機pa產品的30~35%委外給skyworks及日商瑞薩，其中skyworks可望取得10~15% nokia的訂單，由於skyworks已不再擴充產能，接獲的新訂單均委外給宏捷科代工，因此ibts認為除了anadigics及avago之外，nokia的訂單將可望成為宏捷科2010年營運主要成長的動能。
此外根據2001~2008年宏捷科營收概況觀察，宏捷科營收呈現一年成長率低第二年成長率就出現較高的情況，由於新一波idm廠委外釋單才剛開始，因此以產業的角度而言，宏捷科認為2010年的營運可望有機會出現比較大幅度的成長，且營收可望回到2008年的水準之上，而未來2~3年內由於idm廠將逐步釋出pa的代工訂單，將使得宏捷科營收將逐年成長。
ibts預估宏捷科2010年營收13.51億元，yoy+42.36%，毛利率24.94%，稅後淨利2.31億元，稅後eps 2.03元。