本帖最後由 人類 於 17-09-01 14:11 編輯
【朱挺豪專欄】配息基金為何如此火爆？美國利率走勢隱含強大動機…
朱挺豪2017/08/25 09:40
1286154
(圖:AFP)
從金融海嘯之後，配息基金就一枝獨秀，成為基金產業中最夯的產品。就過去的經驗，某種類型的基金熱門一段時間後，總有休息的時候，然而時至今日，配息基金的勢頭不但沒有減緩，還顯得後勁十足。究竟是發生什麼事，讓配息基金夯成這樣呢？
全球利率仍維持低檔
豪哥認為「利率太低」是配息基金最強的助攻手。金融海嘯以後，各國為了救市，降利率、印鈔票是最快的手段，但大家萬萬沒想到這利率一降就是將近十年。這十年裡，全球經濟總算從奄奄一息慢慢恢復活力。但是除了美國經濟較為穩定之外，其他區域都像是「玻璃心」般，深怕升息把好不容易扶起來的經濟一竿子打碎。
目前全球經濟較穩定的美國雖然已經走向升息之路，但美國聯準會 (Fed) 都不敢說「景氣太熱，要升息來抑制通膨」，而是說「讓利率正常化」。事實上，自從 2015 年 12 月以來，美國 Fed 升息了 4 碼 (1%)，但美國十年期公債殖利率竟然從 2.29% 下滑至最近的 2.2% 左右。這個現象代表市場預期 Fed 不會有大幅升息的可能。也就是說，大家認為這只是個「利率正常化」的過程，就連 Fed 自己預估的長期中性利率水準也只有 3%。
圖一：美國雖然升息，但長期利率仍在低檔盤旋
1286155
資料來源：Bloomberg， 2017/08/22
需求不振，利率升不上去
Fed 都已經升息四次了，市場利率居然不升反降？怎麼回事呢？
首先我們瞭解一下利率漲跌的主要因素。最簡單的情況是，利率的高低來自借款需求的強勁與否。借款的需求大致有兩大來源，一個是消費，一個是投資。景氣好，消費與投資的資金需求多，利率就會上揚，反之，景氣不好，利率就升不上去。目前全球處於一個景氣停滯，消費力道不如以前，企業滿手現金的情勢中，由於大家消費變得謹慎，所以美股與債券市場的榮景，似乎沒有帶來太強大的內需增長。
圖二：全球企業滿手現金，缺乏投資標的
1286156
資料來源：Bloomberg， 2017/06/23
低利環境可能成為常態
豪哥認為，金融海嘯這一把火重傷成熟國家，而過去靠著成熟國家過度膨脹的消費力大賺外匯的新興市場也遭到重擊。而且一波未平一波又起，歐元區債務危機接著出現，歐元區的歐豬五國，被要求削減財政支出，於是成熟國家那種先消費再賺錢的透支習慣，一下子收斂了。成熟國家需求驟減，新興市場當然就得靠自己，但是經濟轉型也不是那麼容易的事，目前也只看到中國的內需比較有模有樣，印度則還有漫漫的改革道路要走，其他新興市場在結構上看不到太大的轉變。
沒有強大的需求，商品漲價要賣給誰？經濟腳步蹣跚，通膨乖乖不動，自然沒有國家敢貿然升息。
後金融海嘯時代，我們面臨著低成長、低通貨膨脹的現實，升息這件事沒有基本面的支持。而在經濟結構轉變下，長期來看，需求出現大幅上揚的機率不高，低利率很可能還會持續蠻長一段時間。
圖三：超低利率可能還會持續很久
1286157
依照目前台灣的定存利率，如果你有一千萬，放在定存一年大概只能拿到大約十萬出頭的利息，這對於已經退休或正在規劃退休的人，平均一個月不到一萬元的利息收入，這可不是大家想要過的退休生活。因此，豪哥個人認為，投資人對於較高收益的產品已經是「剛性」需求，因此未來一段長時間內，這類基金產品還會持續夯下去。