萬 寶 週 刊 NO772 2008/8/18~8/24
趨勢前瞻
蔡明彰 在中國站起來後,台股最得利,後奧運泡沬其實是無稽之言。目前奧運帶動的基礎建設熱潮已過,鐵礦砂、農產品需求減緩,但在進入Q4的冬季煤炭載運旺季,預期BDI將出現跌深反彈,並帶動散裝輪攻勢,中航、裕民、
、台航、新興、益航皆可留意。其次中秋節即將到來,預期觀光股將有一波行情,可留意國賓、六福、劍湖山、宏都。在十一長假的影響之下,預期中小尺寸面板的需求將湧現,可留意勝華,手機零阻件可優先鎖定飛宏、希華。
賴建承 12檔大陸白牌手機概念股
1.聯發科營收跳升,股領先大漲4成
2.屬於小尺寸面板驅動IC的矽創、旭曜具補漲實力。
3.勝華P/B0.8倍,預期下半年業績大成長,股價具轉機,
4.本益比低的群創(12倍,08EPS5元)、中日新(10倍,08EPS3.8元)
5.7宏齊月營收增3成的,08EPS2.8元,本益比14倍,壓回年線可留意。
6.通路商的大聯大,7月營收今年新高,全年EPS上看3.4元。
7.接獲大陸白牌手機及韓國手機面板訂單的凌巨,全年EPS上看2.7元。
8.元太7月營收回升,在投信買盤推升下,有機會挑戰年線。
9.度過Q2旺季不旺的晶電,預期下半年營收將走穩, 08EPS估2.5元
10禾瑞亞的產品有6成在語音及影音控制晶片,4成在觸控產品,08
EPS估3.7元,本益比僅14倍。
秦筱芳 1.金融期：由於台灣金控壽險的二房部為全前四大，未爆彈不除，難有大行情，僅能跌深反彈，能守住8/8長紅起點的858就算OK。
2.台指期：在金融受美房、信貸利空的牽制及傳產因中國大陸奧運泡沬說而壓抑下,雖比金融期佳,但量能不足,先在7188~7368橫盤整理。
3.電子期：自8/8爆量5612口攻過290頸線,5月均量已穿越10日呈黃金交叉,若單日成交量維持在5千口,季線297震盪後,將向307的週線缺口挑戰。
4.摩台指：外資調節摩台指多單部位，使逆價差於8/13再度出現,本週攻勢將震盪加劇,操作上謹守不追高,低接強勢期貨的原則。
黃清照 台幣貶勢已成,誰是最大受益者
1.首選股：景碩、友通、美利達、巨大、聯詠、高林股。
2.次選股：英業達、燦坤、奇鋐、建興電。
3.搶中級反彈股：大成鈅屰、長華、威力盟、堤維西及日電貿。
王榮旭 V指標選股
為極敏感指標，主要搭配V1及V2時間波轉折，若V1減V2為正值，為轉強訊號；若V1減V2為負值，為轉弱訊號。可留意的個股有：可成、凌巨、位速、合勤、大眾證。
投資錦囊 參考買點 參考賣點 停損點 持股比重
2704國賓 42.8元以下 47.5元 40元 20%
6255奈普 20元以下 23元 18.5元 20%
1708東鹼 55元以下 60元 51元 20%
3037欣興 35元以下 38.8元 32.7元 20%
萬寶週刊772期
辜朝明的「陰陽循環理論」 文／周祐鈞
中國信託商業銀行於8月11日舉辦「中國信託金融論壇」，邀請日本野村總合研究所首席經濟學家辜朝明，以「次貸風暴與通膨威脅下的全球金融動向」為題，從全球物價高漲、石油能源價格屢創新高及美國次級房貸事件影響的層面切入，探討全球經濟局勢和因應之道。
■美國步上日本後塵！？
身為辜寬敏兒子的辜朝明，與中信辜家是親戚。他認為，此時的美國與10多年來的日本經濟衰退途徑一樣，當資產價格下跌，重創私人企業資產負債狀況，當人們試圖償還債務或增加儲蓄以修補資產負債表時，經濟不但會崩潰，也會使寬鬆的貨幣政策失靈。同時辜朝明舉出日本央行於90年代將利率從6.25％降到0，但經濟或資產價格卻毫無起色；在美國，聯準會以史上最快速度調降利率，但房價仍持續下跌，經濟依舊持續衰退，這與15年前的日本如出一轍。
辜朝明指出，依照芝加哥期貨交易所對美國房地產價格估計，美國房市將跌到2010年才會走穩，也就是因次級房貸問題引起的美國房市泡沫化，還需2～3年才能消化。由於在房價高峰期買房子的人，在此次金融危機下房價迅速下跌，使得房屋淨值小於貸款的額度，造成房屋持有人沒有理由繼續償還貸款。最終銀行只能收拾自己搞的爛攤子。
■辜朝明的陰陽循環理論
辜朝明提出一個獨特的景氣模型：「陰陽循環理論」。當經濟體走入「陰面」時，主因為經濟過熱而採取緊縮貨幣政策，造成泡沫崩解，也就是資產負債表的衰退期間。當資產價格急劇衰退時，企業淨值迅速流失，造成整體經濟的積弱不振。此時貨幣政策失效，僅能依靠財政政策調解。而當企業逐漸走出償還債務的危機後，亦即開始走入「陽面」時，對於資金需求也與日俱增，貨幣政策也開始取代財政政策成為主軸，私部門信心提升而對經濟提供成長動力，當整體信心過熱時，又引發另一次的泡沫危機。如此的循環週期，就是獨特的「陰陽循環理論」。
此外，美國與日本目前同處於經濟衰弱的「陰面」，而印度則是處於經濟發展的「陽面」，辜朝明認為印度經濟發展力道仍有成長空間。美國在2000年科技泡沫後本已逐漸前進到了「陰面」第四階段(即停止還債並結束資產負債表的衰退)(見圖2)。但2007年開始的次貸風暴再度重創美國，使美國反而倒退至「陰面」第二階段(即資產價格崩解、超額負債)，距離走向「陽面」又更遠了。
■美國迅速降息 陷入流動性陷阱
辜朝明表示，在經濟處於「陰面」的時候，試圖用貨幣政策去修補資產負債表幾乎沒有效用。他並舉例，聯準會主席柏南克在次貸危機發生後，迅速將利率自5.25％降至2％的水位，但房價並未因此而走穩或上漲，反而跌的更慘，因為此時陷入流動性陷阱，市場上沒有人願意繼續借錢了！
辜朝明認為，在這個階段，單純試圖以退稅刺激消費或經濟成長並不會有顯著成效。他以日本為例，當日本1990年出現經濟泡沫化時，儘管日本政府財政赤字仍逐年增加，仍持續以造橋鋪路等基礎公共建設增加國內支出，以確保GDP仍有穩定成長。因此他建議美國擴大公共建設、以資本挹注(capital injection)的方式，直接提供資金解決金融機構系統性風險，也就是本刊過去指出如華爾街優勝劣敗的「叢林法則」，讓機制來淘汰體質不良的企業，例如引進主權基金或是私募基金買進企業股權。然而資本挹注牽涉到用納稅人的錢去幫助銀行，在政治考量上會讓人民觀感不好，預期要等美國總統大選結束後，才會有具體動作。
■中國即將是下一個泡沫！？
談到台灣，辜朝明自認對台灣經濟了解不深，但也提出了一些觀點。他認為，台灣政府的施政重點不該只看公共投資，應多著墨在「產業升級」。要提升台灣的經濟，除了要增加投資，更該鼓勵台商回台，如此才能帶動經濟活絡。對此，目前馬政府已經著手相關政策，如本刊770期提出的「新兆元產業」，另一方面也已有10家泰國台商欲回台掛牌，其中更包括數家已在泰國上市的台資企業。
而對於中國，辜朝明特別指出，中國正處於「陰陽交界」上，若是宏觀調控趨於嚴峻，資產價格就會愈加瀕臨崩盤，如果貨幣政策又失靈，全球下一個泡沫就會輪到它。不過，依目前的狀況來看，中國已經放寬宏觀調控的政策，而且對於企業放款限制也開始放鬆。至於令人憂心的後奧運經濟，知名經濟學家陶冬指出，往後3年中國經濟成長率仍有9.5％～10％的水準。奧運420億美元的支出僅占中國GDP 1％左右的水準，中國7月CPI已降至6.3％，可見有很大的政策空間去拚經濟，似乎不若辜朝明般的「看衰」。辜朝明看對了嗎？值得觀察。