壹、主要面板廠2q財報簡析
各大面板廠於7月中起陸續召開第二季法人說明會，到上禮拜五(8/1彩晶線上法說後告一段。縱觀各廠2q財報，除了彩晶的毛利率逆勢增加，存貨天數下降，2q財務表現出乎市場預料之外，大致上皆符合預期。其中韓系三星和lgd兩大廠出貨量仍有持續提升，營收表現也較1q略為成長，獲利率表現上則均和1q大致持平。台灣友達和奇美電兩大廠表現則較韓廠有所落差，其中友達在出貨量和營收上均較1q下滑，奇美電則在產能增加之下營收獲利較1q成長，惟幅度不如預期。而在營業利益率方面兩廠則分別較1q下滑了約2.2和2.7個百分比。
值得注意的是，台韓大廠2q末的存貨水準均明顯上升，這在各面板廠的說明中均指出是受到下游監視器客戶於6月下旬起大動作調整庫存，突然停止拉貨的影響。
現較韓廠遜色有多項原因，包括韓系面板廠本身下游品牌能力較強，產能去化能力較台廠佳、台廠在oa面板上比重較高，受到oa需求降低的衝擊更為強烈，以及匯率等因素。其中匯率的變化影響程度應該不小。自1q以來，韓圜兌美元呈現貶值走勢，若以季均價計算，韓圜2q兌美元匯率約為1018.37韓圜/1美元，約貶值了6.53%，但同期台幣兌美元匯率則約為30.44台幣/1美元，較1q約升值了3.48%，兩者差異高達近10%。若以年初至6月底為止匯率計算，韓圜兌美元貶值約12.34%，但台幣則升值約6.44%。在各廠均多數以美元報價之下，幣值貶值的一方自然較為有利，除了財報表現可較優秀，也更有能力採取更強力的價格政策來壓迫競爭對手。
貳、目前面板產業市況及下半年展望
面板價格在傳出oa下游監視器市場庫存水位大增，系統廠暫停提貨之下，價格於7月份開始出現崩跌走勢。監視器面板價格單月大跌13~16%，創下史上單月下滑幅度最大紀錄，nb面板單月也下跌了9~10%。整體oa面板除了17”和19”以外均跌破前波循環價格低點。而在tv面板方面，雖然價格向來是只跌不漲(除了32”面板去年為例外，但是32”單月平均下跌約6.5%，42”平均亦下跌了5%，下跌幅度也不小，各尺寸也都創下歷史低價。而依據各面板廠以及市調機構的調查和預估，由於市場庫存水位仍高，8月份面板價格仍將持續下挫7~8%，整體面板價格要到9月份才有機會在庫存消化後止穩。為了加速市場上庫存消化的速度，各面板廠紛紛宣佈減產措施，其中友達、lgd和華映均宣佈將減產10%左右，而奇美電更宣布8月將減產20%，3q平均將減產15%。惟減產動作乃是長痛不如短痛的補救措施，在面板價格已經大幅下滑之下，各面板廠的獲利必然大受衝擊。根據witsview的預估，到8月份監視器面板的價格將跌破總成本(現金成本+折舊攤銷，再加上減產將影響的毛利率約3~5%，部分二線廠將可能出現虧損。
市場反轉如此之快，令市場和各面板廠均有措手不及的感覺。回顧去年底以至於今年年初時的面板產業報告，市場上大多認為依據面板面積供需，今年下半年應該將是供不應求的狀況，主要理由即在於今年度的面積成長幅度低於去年(由康和研究部資料計算，07年面積年成長率約40%，08年約27%，在去年下半面板呈現大幅供不應求之下，若以相近的需求成長幅度，在今年上半年淡季過後就會出現供不應求的情形。這也造成了去年下半年苦於拿不到面板的下游系統廠，在今年上半年原本是淡季的狀況下仍然持續提貨，所有面板廠也因此都維持著滿載生產。
由圖九和圖十資料可以發現，08年上半年的面板出貨量仍然高度成長，並未因為進入淡季而有所趨緩。除了tv面板出貨年成長幅度約43%，全年出貨目標達成率約41%符合預期之外，監視器和nb面板的出貨量成長幅度都高於預期。尤其是在監視器面板方面，年成長幅度高達近兩成，對比一般認為監視器和dt已經屬於成熟市場，成長潛力不大，年成長率約5~10%的左右預期，顯然幅度超越甚多。固然在監視器面板出貨中，一般預估約有5%左右的面板被用來生產低價和小尺寸tv(以19”w、22”w為最大宗，但是即使不計算此方面應用，現在來看上半年的出貨量成長幅度仍然似嫌過高，因此其中必然有相當比率的面板是落入下游的庫存之中。
在上半年時整體市場，包括面板業界，對此情形憂慮都不大，主要原因一方面在於2007年tv、監視器和nb的出貨年成長率分別高達48%、29%、46%，但市場仍然呈現供不應求，一方面顯示需求面極為強勁，二方面顯示面板應用面有擴大的現象，因此在今年度面積供給成長率低於去年，又預期大尺寸tv(40”以上的比重將大幅成長，可消化許多次世代面板廠所開初的新產能之下，仍然樂觀預期上半年增加的庫存會在下半年旺季來臨後快速消化。
不過，今年以來一路高漲的油價、原物料價格造成了通貨膨脹的陰影持續擴大，許多消費者的購買力明顯下降，再加上美國次貸風暴範圍擴大，造成了金融體系的信用緊縮和流動性危機，並蔓延到全球，而使得消費者的信心大幅下滑，兩者影響之下，各種非民生必需品的需求明顯降低。面板產業雖然在應用日趨廣泛，以及平面電視快速取代傳統crt電視市場的動力之下，需求相對來說仍然有很大幅度的成長，不過成長幅度畢竟較原本的樂觀預估有不小的差距。這差距首先顯示在tv面板出貨中，40”級以上的需求未如原來預期強勁，造成了面板廠提高對32”面板和監視器的切割比重，而使得32”tv和監視器面板供給都顯著增加；而三星和sony於五月中起發動的低價tv價格戰，本身市佔率雖然因此有所成長，但是主要是由二、三線品牌流失的市場所貢獻，整體市場需求並未如原本預期有因此而放大。另一方面，監視器面板的需求也明顯受到總體經濟面的衝擊，尤其今年不再有如同去年的寬螢幕替代風潮，因此在供給增加，需求面又不如預期之下，庫存快速堆高，成為此波價格反轉受創最重的領域。
參、個股概況
◇友達 2409(TW)
由於市場需求不振，友達已經減產因應，3q產能利用率已從2q約97%的滿載水準下降10%。這影響毛利率約2~3%。友達預期3q08大尺寸面板出貨量qoq小幅成長mid single digit，oa以及tv面板成長幅度相當，而中小尺寸面訂單量有復甦，預估出貨成長幅度約15%。不過在asp方面，由於受到總體經濟狀況影響需求不振，尤其在mnt面板方面市場庫存增加，因此友達預期3 q08大尺寸面板，oa部份約下滑15%，tv則下滑約5%(由目前報價來看單一尺寸asp下滑幅度已超過，不過友達表示3q在32”以上的比重將從2q約72%再提升到78~79%。
依照友達的guidance，3q營收下滑幅度約在5%左右，惟因oa面板方面市場庫存偏高，研究員對於出貨量仍有疑慮，因此目前保守預估3q合併營收1130.65億元，qoq-8.4%。毛利率方面，由於面板價格大幅下滑，且產能利用率下降，因此雖然公司預期在材料方面仍可cost down約3~4%，預估毛利率仍會大幅下滑。依據公司預測，推算毛利率下滑幅度應將達10%左右。研究員預估3q毛利率約14.6%，稅前淨利97.76億元，稅後eps 1.13元。季底每股淨值42.61元。
目前4q市況仍難以預估，目前仍保守預估出貨量及asp仍持續往下，但因面板廠減產機制已經啟動，因此預估下滑幅度將明顯縮小。研究部預估友達全年合併營收4816.86億元，yoy+0.3%，稅後淨利606.33億元，yoy+7.36%，eps 7.71元。年底每股淨值43.2元。
◇瀚宇彩晶 6116(TW)
彩晶2q的毛利率不降反升，表現大幅超越市場預期，是產業中唯一2q毛利率優於1q的面板廠。存貨天數也維持在20天的低水準，遠優於同業均出現大幅上升的情形。稅後淨利達32.91億元，qoq+2.03%，eps 0.47元，大幅優於市場預估。
對3q的展望上，彩晶預估在出貨量上，重點發展的中尺寸面板出貨目標將達5百萬片，較2q在成長1.5倍，玻璃基板投片比重將升高到約19%；不過相對來說監視器面板出貨量則將因此減少。在asp方面，彩晶也預期asp將下滑10~15%，不過中尺寸面板方面則因價格早已於2q提前下跌，因此跌幅趨緩；彩晶甚至表示由於產品組合改變緣故，3q整體中尺寸的asp反而將高於2q。另外和其他同業不同處在於，彩晶表示由於下游去化管道已經相當確定，因此3q將不會減產。
研究部預估彩晶3q營收167.68億元，qoq-17.9%。稅後淨利7.12億元，qoq-70.4%，eps 0.12元。全年營收預估為727.04億元，yoy-6.66%，稅後淨利59.39億元，yoy-58.69%，eps 1.12元，年底每股淨值約13.75元。研究員仍憂慮面板價格下跌幅度以及市場需求，尤其是在中尺寸面板方面需求方面，能否如市場預期在低價nb的推動下而能明顯回升，進而去化彩晶大幅增加的產出。不過研究部認為，由於彩晶並未減產，存貨天數也相當低，因此若是去化管道沒有問題，營收和毛利率表現仍有機會超出預期。