全球各地景氣復甦強弱有別，而台灣屬強勁復甦的一員。歐美市場復甦情況雖明顯顛簸，但中國等新興市場維強勁復甦。台灣受惠ecfa 與中國內需的外溢效應，復甦情況向中國等新興市場靠攏。代表高端消費與動態的「紅酒指數」已於9 月底寫下歷史新高，象徵景氣復甦態勢不變
全球低利率環境將持續營造股市多頭盛宴於不墜，尤其美元走弱的趨勢，將持續引導龐大資金湧入亞洲等新興市場，有利新興市場股市維持多頭
政府持續端出多頭主菜以供饗宴，切勿提早離席。我們維持第四季樂觀的看法，若選舉結果與江陳六會協議內容優於預期，指數可望上攻8,800 點
傳產股仍是多頭饗宴的主菜，電子與金融則是配菜。傳產股買美夢(包含中國市場與ecfa紅利，因此中概內需、百貨、觀光、資產、航空仍是主菜；電子股買成長，因此平板電腦、智慧電視、usb3.0、生技、節能、智慧型手機等仍屬電子股的主秀；金融股買政策，因此新五都大選拉抬行情下屬官股金融、傳產集團龍頭股最為受惠
推薦個股：遠東新 1402(TW) 、台肥 1722(TW) 、遠百 2903(TW) 、台南 1473(TW) 、永大 1507(TW) 、日勝生 2547(TW) 、合庫 5854(TW) 、宏達電 2498(TW) 、聚鼎 6224(TW) 、勝華 2384(TW) 、台達電 2308(TW) 、雷凌 3534(TW) 、正文 4906(TW)
◆中國等新興市場維強勁復甦，而歐美市場復甦情況卻明顯顛簸
08 年雷曼兄弟引爆的金融海嘯發生到現在還不到兩年，包含台灣等若干亞洲新興市場國家已改變寬鬆的貨幣政策，並率先進入升息循環。而歐美日等已開發國家不僅維持低利率貨幣政策，且將於近期採取更進一步的量化寬鬆政策，以刺激經濟不致脫離長期復甦的軌道。新興市場與已開發市場貨幣政策表現不同調，隱含新興亞洲市場經濟成長維持強勁復甦，且復甦速度已大幅超越已開發國家，並在未來一段時間維持常態。
中國與美國近期各自公佈的9 月份採購經理人指數，呈現一升一降，再度證明景氣強弱有別。中國9 月份製造業採購經理人指數(pmi已連續19 個月高於50 以上(如圖一，代表中國製造業景氣只有成長強弱問題，並無衰退收縮問題存在。且從8、9 月的製造業pmi 指數來看(8 月與9 月分別為51.7 與53.8，中國經濟成長動能於第二季短暫降溫後，將於下半年再度明顯轉強。另中國pmi 指數中之新訂單與庫存比已由8 月之1.13 提高至9 月之1.25(如圖二，顯示新訂單的成長動能高於庫存消化的速度。
反觀美國9 月份ism製造業指數已連續14 個月攀上代表景氣擴張的50 以上(如圖三，整體經濟景氣趨勢持續往正向發展當中，但因指數下降至最近10 個月以來新低(8月與9月分別為56.3與54.4，顯示製造業景氣已出現降溫現象。另美國ism 指數中之新訂單與庫存比已由8 月之1.03 降至9 月之0.92(如圖四，顯示新接訂單的速度明顯較庫存增加速度減緩，隱含復甦情況較中國等新興市場崎嶇。
◆台灣受惠ecfa與中國內需的外溢效應，復甦情況向中國等新興市場靠攏
台灣央行於6 月25 日升息半碼(9 月30 日再度升息半碼，啟動新一輪的升息循環，成為今年以來第7 個升息的國家，顯示台灣經濟復甦的情況已容許極度寬鬆的貨幣政策開始轉向。
今年以來，全球僅有澳洲、紐西蘭、馬來西亞、印度、加拿大及巴西等6 國升息，且率先升息的國家主要集中在亞洲地區。歸納這些率先進入升息循環的國家，不外乎兩大類型，一是以成長為導向的新興國家，一是擁有豐沛資源的寵兒，顯示新興國家因為受傷較輕，和資源國強勁的經濟成長復甦，是率先啟動升息循環的主要理由，走在復甦前頭的亞洲各國，也各自踏上不同階段的退市之路。台灣則是因為受惠ecfa 與中國內需的外溢效應，復甦強度往成長導向的新興亞洲國家靠攏。
台灣很多企業在十年前就往大陸內需市場開墾，近年受惠大陸內需爆發，已逐漸展現獲利的果實，上市櫃企業的中概族群，其獲利表現早於2q09 就已超越07 年金融海嘯前的高峰(如圖五，反觀以歐美市場為主的電子股，截至2q10，其單季獲利距離07 年高峰尚有13%的距離(如圖六。
◆代表高端消費與動態的「紅酒指數」已於9月底寫下歷史新高，象徵景氣持續復甦態勢不變
「紅酒指數」(liv-ex 100 fine wine index，被視為高端消費意與動態，2010 年9 月底寫下308.21，不但較8 月份增加1.53%，更勝過2008 年6 月金融風暴前的高點264(如圖七。紅酒指數創新高，重點不在紅酒本身，而是代表民間消費力道持續擴張，以及精品、消費型產業獲利亮眼。今年以來精品類股表現相當優異，道瓊精品指數漲勢達21.02%，近3 個月表現更有24.39％的水準，遠高於msci全球指數12.98%的漲幅。
雖然歐美景氣復甦腳步蹣跚，但新興市場國家驚人的消費增長潛力卻將支撐精品及消費性產業營收不墜，據高盛研究顯示，預估至2025年全球中產階級人口將達6.64億，其中，中國將新增1.93億，而這群龐大的新富階級對於中價乃至於高價精品與消費品的需求必然會大幅增加，當然也包括了酒類商品，包括擁有高價酒品牌的精品集團、新興市場營收較重的歐美酒商與香港掛牌的新興品牌，都將有機會受惠於這波龐大消費潮。
◆全球低利率環境將持續營造股市多頭盛宴於不墜
我們認為，雖然明年景氣較今年放緩，惟在排除景氣二次衰退疑慮下，全球低利率營造的資金面環境將有利股市持續往多頭方向發展。尤其美元走弱的趨勢，將持續引導龐大資金湧入亞洲等新興市場，有利新興市場股市維持多頭。
根據過去美國fed 降息後至升息的三次歷史經驗，全球股市均呈明顯的漲勢(如表二。其中，美國s&p500 指數最多上漲20.5%，最少上漲12.6%，平均上漲16.7%；msci 新興亞洲指數最多上漲96.7%，最少上漲25.8%，平均上漲63.8%；台股指數最多上漲66.9%，最少上漲18.4%，平均上漲34.7%。
美國fed 於9 月下旬發表會後聲明，表示「擔心通貨緊縮，準備在必要時提高額外的寬鬆貨幣政策」，我們可以預期的是，歐美日等已開發國家將於近期啟動另一波量化寬鬆貨幣政策，此舉將使美元往貶值方向發展(如圖八，帶動資金往亞洲等新興市場流入。
根據研究機構epfr global data統計9/23~9/29基金資金流向報告指出，過去一周新興市場股票型基金淨流入42.99 億美元，今年以來最強勁單週資金淨流入，且為連續18 週資金淨流入。累計前三季，新興市場股票型基金淨流入已達477.09 億美元，而美國、日本與已開發歐洲區股票型基金則為淨流出。
◆政府持續端出多頭主菜以供饗宴，何必提早離席，我們維持台股年底上看8,500 點目標
我們認為11 月有新五都選舉，12 月有六次江陳會，政府將持續端出多頭主菜以供饗宴，有助台股盤堅向上，因此我們維持偏多看待台股表現，若選舉結果與江陳六會協議內容優於預期，指數有機會上看8,800 點。
台股每逢大型選舉前後1 個月，股市通常維持上漲格局(如表三。在過去15 次的選舉當中，選前1 個月台股平均漲幅達3.3%，其中12 次上漲，3 次下跌；選後1 個月台股平均漲幅則達4.9%，其中11 次上漲，4 次下跌。展望本屆的新五都選戰，因已被定調為2011 年總統大選的前哨戰，以及對執政黨執政成績的評分(包含ecfa 兩岸開放政策，在執政黨有輸不得的壓力下，我們認為選情愈陷入膠著，執政黨將愈有營造更好經濟環境的壓力，而台股的表現就是經濟好壞的櫥窗。
◆傳產股仍是多頭饗宴的主菜，電子與金融則是配菜
我們認為4q10 屬傳產股產業旺季，且大陸的十二五計畫、台灣的新五都選舉、年底的六次江陳會、明年初可能實現的陸客自由行等重要議題都是環繞在傳產類股身上，因此4q10 台股多頭饗宴的主菜仍是傳產相關類股。電子股則因歐美市場景氣趨緩，旺季不旺陰霾籠罩，表現會稍差，除非歐美年底耶誕買氣有優於預期的表現，才有可能否極泰來。金融股則受惠新五都選舉政策做多、大陸開放設立分行與升息的利多刺激，預估官股金融股將有不錯的表現空間。
由於傳產股歷年4q10 為產業旺季，股價表現通常優於大盤，我們認為今年應不例外。根據台股1995~2009 年的歷史經驗，q4的表現通常不錯，平均有3.6%的正報酬率，而水泥、航運、觀光、塑膠、紡織等表現更是超越大盤，平均報酬率分別達7.9%、7.6%、7.4%、5.9%、5.1%(如表四。
◆傳產股買美夢
傳產股買對岸中國大陸龐大內需商機與ecfa 紅利加持的美夢，因此中概內需、百貨、觀光、資產、航空仍是多頭饗宴的主菜。
其中大陸的十二五計畫、台灣的新五都選舉、年底的六次江陳會，以及明年初可能實現的陸客自由行等重要政策或議題都將持續刺激傳產類股股價表現(如表五。
大陸即將於2011 年正式推出第十二個五年計畫，據了解應是環繞在「區域發展」與「產業升級」等兩個主軸。其中區域發展主在擴大居民消費和城鎮化等問題，對中概內需消費類股將是優先受惠的族群。
ecfa 簽署完成後，有助持續鬆綁兩岸貿易的枷鎖，包含開放陸客自由行、藥物或健康食品的互相認證等，有助百貨、觀光、資產、航空與生技等類股長線業務的擴展。
另新五都大選將刺激傳產集團龍頭股股價表現；台幣升值趨勢則對營建與資產類股最為受惠。
整體傳產股部份，我們推薦遠東新 1402(TW) 、台肥 1722(TW) 、遠百 2903(TW) 、台南 1473(TW) 、永大 1507(TW) 與日勝生 2547(TW) 。
◆電子股買成長
整體電子股受制歐美需求平平，下半年表現旺季不旺，且apple推出的ipad 平板電腦已擠壓到台廠引以為傲的小筆電市場，造成整體pc/nb 供應鏈的科技土石流，惟仍有部份電子產品在明後年將有爆發性的成長，此將是電子股4q10 開始佈局的重心，包含平板電腦、智慧電視、usb3.0、生技、節能與智慧型手機等(如表六。
平板電腦2010年與2011 年全球出貨量預估分別達1,200萬台與3,000~6,000 萬台，呈現爆炸性的成長，惟其崛起主要取代小筆電與少部分的傳統筆電，因此對大部分的nb 零組件廠均是負面的，惟獨觸控模組最具正面，而電池模組廠算是中性，因此觸控模組將是平板電腦市場崛起的最大贏家。觸控模組受惠股包含勝華 2384(TW) 、和鑫 3049(TW) 、介面 3584(TW) 與禾瑞亞 3556(TW) 。
apple itv與google tv有可能帶動連網/智慧電視呈現爆發性的增長，預估2010 年與2011 年滲透率將分別達12%與20%，其中最受惠者莫過於電視機上盒與網路ic 晶片等網路相關族群，受惠股包含友訊 2332(TW) 、雷凌 3534(TW) 、全科 3209(TW) 、新復興 4909(TW) 。
中國大陸今年進入三網融合試點階段，以及10 月份有多起兩岸的網通交流與研討會，可望持續炒熱網通族群相關行情。
usb3.0 明年商機將正式起飛，單就pc host端而言，預估其2011年滲透率將由2010 年的4%提高至30%，換算晶片需求量即由1,228 萬顆暴增至1.02 億棵，成長近7 倍。device 端包含外接硬碟(hdd、固態硬碟(ssd、隨身碟、集線器、手機、媒體播放器、相機與攝影機等，商機更是驚人。usb3.0 受惠股主要是智原 3035(TW) 與創惟 6104(TW) 。
節能環保是未來的重要趨勢，因此跟節能相關的太陽能、led 照明、led 背光源、電動車、風力發電與水力發電等都是長線看好的產業。其中led 照明可能會在明年開始慢慢發酵，我們預估led 照明市場10 年滲透率達2~3%，2012~2013 年滲透率提升至10%，2015 年滲透率提升至20%，受惠股包含晶電 2448(TW) 、艾笛森 3591(TW) 、聚積 3527(TW) 。電動車中以鋰電池最具商機，預估10 年全球產值達4 億美元，15 年可能達62 億美元，5 年成長近15 倍，受惠股包含新普 6121(TW) 、能元 3127(TW) 、必翔電能等。另大陸力推風力發電，未來十年要成為境內第三大能源來源，裝置量要比現在多逾5.6 倍，內需商機上看4,000 億元。風力風電受惠股包含東元 1504(TW) 與上緯 4733(TW) 。
大陸2011 年推出第十二個五年計畫的主軸之一--「產業升級」，推估此部分可能包含節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備製造、新能源、新材料、新能源汽車等新興戰略產業，因此在大陸領先佈局的節能相關類股將是優先受惠族群。
另生技族群著眼於大陸龐大醫改商機，在有夢最美下，成為長線多頭的重要族群。藥品市場部分，台灣僅38 億美元，中國大陸則達960 億美元；醫材市場部分，台灣僅11 億美元，大陸則高達494 億美元。雖然大陸醫改大餅商機驚人，看得到不一定吃得到，惟東洋 4105(TW) 、佳醫 4104(TW) 、太醫 4126(TW) 等台廠均已積極跟大陸相關大廠進行策略聯盟與通路上的佈局，預估業績將會慢慢發酵。
整體而言，電子股部分，我們推薦宏達電 2498(TW) 、聚鼎 6224(TW) 、勝華 2384(TW) 、台達電 2308(TW) 、雷凌 3534(TW) 與正文 4906(TW) 。
◆金融股買政策
我們認為金融股受惠新五都選舉政策做多、大陸開放設立分行、江陳六會補充協議與央行升息等多重利多刺激，預估官股金融股將有不錯的表現空間。
大陸已於9 月底批准台灣四家金融股設立分行，包含彰銀、一銀、合庫與土銀，預計年底前有機會再批准另外三家金融股設立分行，包含國泰世華銀、華南銀與中信銀。除此年底江陳六會可能會增加補充協議，鬆綁更多金融業的相關業務，如此可加快台灣銀行業者大陸業務的發展。
金融政策受惠股包含彰銀 2801(TW) 、台企銀 2834(TW) 、第一金 2892(TW) 與合庫 5854(TW) 。