工信(5521)-09年獲利改善有限
‧金鼎證券 2009/03/03 10:28

產業概況：
政府擴大公共建設，提出自2009 年至2012 年投資5,000 億元計畫，為營造廠商成長動力來源，然預期未來單一工程可能切割為較多標案數投標，大型營造廠將面對中型營造廠採低價投標策略之價格戰。
公司概況：
工信工程08 年營收120 億元，YoY-5%，其中來自「內湖捷運CB410 標」營收認列約71%，其他工程收入來自「斗六聯絡道路」、「國道六號投段雙冬路段」及「新生高架橋改建工程」，然因「內湖捷運CB410 標」毛利率較低及原物料成本居高，08 年前三季毛利率0.033%，稅後EPS 為-0.15 元，金鼎預估08 年稅後EPS 為-0.14 元。
09 年營收動能主要來自：(1)金額最大為「內湖捷運CB410 標」的持續認列，由於內湖捷運即將在09 年6 月通車，此案土木工程部份之營收將在8 月前認列完畢，剩餘機電部份則陸續在2010 前認列，金鼎預估此案毛利率約0.1%。(2)「新生高架橋改建工程」及「桃園國際機場聯外捷運CE02 標」之持續認列，此二案之之毛利率金鼎預估可達8%，故隨著低毛利之內湖捷運標案結束及原物料價格之逐步下跌，預期09/4Q 後毛利率可較穩定回溫。
評價建議：
觀察2001~2002 年景氣修正期工信PBR 區間約0.2X~0.9X，目前股價處評價中段，考量09 年獲利改善有限，公共建設題材趨鈍化，短期建議中立；中期來看仍具6月底內湖捷運通車入帳題材，且工信整體財務面仍穩健，若逢股價回到0.5XPBR(6元)，建議可在0.5~0.7XPBR(6~8 元)區間操作。