美國股市上周又收黑，反映投資人真正的憂慮：新冠肺炎疫情再起。
過去一周來，美股標普500指數跌0.6%至3298.46點，連續第四周收黑。道瓊工業指數全周跌483.46點，跌幅1.7%，收在27173.96點。小型股指數羅素2000上周大跌4%至1474.91點。科技股為主的那斯達克綜合指數則逆勢上揚1.1%，收10913.56點，表現一枝獨秀。

這說明一切。近日來，媒體大肆報導新一輪財刺激措施的最新動靜、最高法院大法官提名、以及選舉相關發展，但主要指數中只有那斯達克指數上漲。在其他指數一面倒時，成分股含「居家避疫概念股」如eBay、 PayPal、輝達（Nvidia）的那指獨漲，證明投資人最關切的仍舊是疫情一波未平、一波又起。

市場有充分理由憂慮。上周一開始，英國對可能重啟封鎖抗疫措施示警；到周末時，歐洲各地都面臨第二波疫情來勢洶洶，例如法國單日確診人數創新高，其他國家也傳出染疫人數竄升。在美國，新冠肺炎病例持續走高，死亡人數在22日突破20萬人，祭出新封禁措施的可能性隨之升高，嚇得投資人丟掉手中的景氣復甦概念股、轉進疫情期間表現最穩當的一些股票。亞馬遜全周大漲4.8%，蘋果收漲5.1%、微軟漲3.7%；對照下，復甦概念股如陶氏化學（Dow）上周暴跌8.6%，雪弗龍（Chevron）也跌8.2%。

CIBC私人財富管理公司投資長Dave Donabedian說：「居家避疫概念股一馬當先，經濟復甦概念股則遭亂棍打趴。這透露投資人正重新調整部位，料定經濟動能將減緩些，至少短期內是如此。」

不過，「重新調整部位」與「大量拋售持股」是截然不同的事。Nordea資產管理公司資深總經策略師Sebastien Galy指出，許多超大型股現已跌到關鍵支撐價位附近，一旦跌破支撐，可能吸引散戶、避險基金、共同基金經理人等全部蜂擁而上搶購股票。Galy說，許多投資人已摩拳擦掌伺機而動，就等「某件引起市場驚慌的事件」發生。

然而，目前為止，市場似乎很淡定。標普500指數21日（周一）險些跌入「修正」領域——從高峰回跌10%——但勉力拉尾盤；又曾一度快跌破3222.76點，最後也跌不下去。那斯達克100指數上周一開始時也瀕臨重要支撐價位，但後來也守住了。Instinet執行董事Frank Cappelleri說：「整體而言，這顯示，在關鍵的時點和價位，市場挺得住。」

現在市場說法需要跟著轉變。美股當前這波跌勢起初只是資金從科技股抽離，也就是對這些估值過高股票的價位修正；但隨著市場跌幅加深，現在的風險論述已變。

在股市持續下滑之際，投資人對新冠肺炎疫情復熾、美國大選可能不平順、經濟減弱的恐懼加深，在在動搖市場信心。Ironsides Macroeconomics研究主管Barry Knapp寫道：「如同許多股市修正的往例，從一開始原本是『投資部位合理化』，久而久之演變成『基本面惡化』的論述。」

經濟指標的確出現一些惡化跡象，但最主要還是投資人擔心新一輪財政刺激方案在國會卡關。但或許市場其實並不需要另一套紓困案，畢竟已實施的刺激措施規模已遠超過金融海嘯時的規模。何況市場也不太可能一直耐心等待這麼久，直到此刻才開始擔心新刺激方案沒著落。MKM Investment Partners分析師Michael Darda在報告中寫道：「股市往前看，沒道理說市場會『靜候一個月』，現在才把華府僵局計入股價估值。我們相信，最好趁股價回檔修正時，加碼風險性/復甦概念資產，即使感覺上這麼做好像是錯的。」

或許感覺上是錯的事，結果未來證明是對的。也許11月選舉的結局不會像市場擔心的那樣紛亂得難以收場。高盛外匯分析師團隊就認為，從目前市場價位來看，投資人似乎太高估選後「久久無法確定誰當選」的風險，況且經濟傷口會持續癒合，即使復甦步調肯定會減速。

Leuthold Group策略師Jim Paulsen說：「不是說復甦腳步不會變慢，但是會慢到整體而言仍屬健康的步調。」

也許，對投資人來說，這就夠好了。