美國的最新經濟與金融數據，再度凸顯一般物價與金融資產的上漲速度形成鮮明對比，這也是美國實體經濟與金融市場嚴重脫鉤的證據之一。短期而言，這種現象需要靠更多的擴張性財政政策，以彌補超寬鬆貨幣政策的不足。但當真如此，可能會干冒政策與金融動盪的風險，並面臨政治上的威脅。美國1月核心消費者物價指數（CPI）連續第二個月持平，年升率從去年12月的1.6%降到1.4%，都低於市場預估。
目前國會正在審議美國總統拜登提出的1.9兆美元紓困計畫，聚焦於給予一般及失業民眾現金援助，並且加速疫苗接種以防制肺炎疫情，國會可能同意1.5兆-1.6兆美元的規模。拜登政府也在醞釀推出第二階段的多年期經濟復甦計畫，金額達2兆美元。
這些新增的財政支出，加上聯準會（Fed）每月1200億美元的購債計畫，光是今年美國刺激經濟措施的總規模，就相當於國內生產毛額（GDP）的20%-25%，去年的比率還更高。
刺激措施規模龐大，通膨卻欲振乏力，難怪股市及公債市場走強，也使實體經濟與金融市場表現將更進一步脫鉤。
美股迭創新高，並非華爾街超級繁榮的唯一訊號，多數風險資產也持續上揚，且公司債發行額也大量增加。
然而，刺激措施雖有利於目前的市場情勢，卻也推升了未來的風險提高，首先就是金融可能陷入動盪。金融資產漲愈多，未來實體經濟表現就愈難追上，這使經濟政策主軸更難從超寬鬆貨幣政策，轉型到擴張財政政策上，也使政府更難強化非銀行金融業的法規與監理業務，之前市場出現的散戶「軋空」動盪便是警訊之一。
對政府、市場、經濟及整體社會來說，最大的希望就是經濟不僅能加速成長，還能更加兼具包容性與永續性，能支持高資產價格，促進政策轉換，並避免金融錯置而削弱經濟福祉。
然而，目前卻存在雙重風險：第一，通膨低落證明經濟復甦只是假象，而非復甦訊號；第二，政府注入龐大流動性帶動金融市場繁榮，只會使實體經濟與金融市場脫鉤的現象更難消弭。
（作者Mohamed A. El-Erian是彭博資訊專欄作者、安聯集團首席經濟顧問）