近期新興市場發展最戲劇性的就是中國股市了，雖上證指數上半年累計漲幅仍高達32％，但6月份自高點一度回檔32％，而且還引發陸股流動性的擔憂。
進入下半年，我們認為有幾個重點值得關注：
希臘6月30日終究未償付對IMF的15.5億歐元欠款，而且在市場還開心地慶祝希臘已遞交新改革方案的時候，6月27日希臘總理齊普拉斯突然宣布欲將紓困案於7月5日交付全民公投，使得情勢急轉直下。7/5逾六成希臘民眾藉公投向債權人紓困方案說「不」，使得希臘後續違約、甚至退出歐元區機率短期升高。
對此，我們相信三駕馬車（歐盟、歐洲央行、IMF）將有相關防護措施（Anti-Contagion Programs）出台，以降低希臘問題對外圍金融市場的影響，讓希臘危機只成為一場「茶壺裡的風暴」，因此希臘債務問題應不至演變成系統性風險。
事實上，2012年以後希臘最大債主經由債務重整，由歐洲銀行業移轉至三駕馬車，且歐元區已有EFSF、ESM及歐版QE等防護機制，市場不應低估歐洲央行捍衛歐元區的決心，歐元區官員絕對不樂見希臘問題影響擴大，進而使西、葡、法等國受影響程度升高。希臘公投後，即便雙方直接攤牌，預料對歐股是短空長多。
下半年最令人既期待又怕受傷害的市場，非中國莫屬。隨著股民人數超過比共產黨員，股市融資突破2兆人民幣，官方為了馴服上証這隻瘋牛， 6月中開始凍結多檔新股發行（IPO）資金，同時證監會加緊券商資金控管、禁止場外配資，上証自5，166點的高點回落，開始時官方媒體保持沉默，意圖引導股市像匯市一樣「雙向浮動」，以有序釋放市場融資盤風險，但隨著股市修正超過兩成，近二分之一上市公司停牌，引發流動性疑慮，官方驚覺大事不妙，才又積極推出股市維穩政策。
6月底中國人行十年來首度「雙降」（同時降息降準），與聯準會前主席Greenspan在1987～2000的「Greenspan put」，和Draghi 2012年的「Draghi Put」有異曲同工之妙。人行行長周小川的「Zhou put」既出，官方底線確立，為維持金融安定及恢復政策威信，預料中國政府將擴大股市維穩政策。
雖然近期陸股跳水引發不安，但就目前價位，投資人對未來一季陸股的表現無須過度悲觀，政府政策轉向積極救市，反而是適度布局區間操作以待獲利的好機會。
回頭看美國，在近期關鍵的6月FOMC會議上，官員預估今年政策利率中位數仍維持在0.625％，但看利率在0.375％以下人數增加，顯示今年升息空間雖仍維持2碼，但整體而言官員態度更趨鴿派，未來升息步調仍緩。
美股下半年將延續高檔震盪格局，9月及12月若相繼升息，屆時相對緊湊的升息時程或將啟動美元第二波升勢，因此下半年仍看好成熟市場表現。
另歷史資料顯示，首次升息前美國10年債殖利率雖多數偏升，但首次升息後，利率反因股市波動及升息預期先行反應而走降，下半年長率走勢將有利於收益型標的如REITs表現；而Fed對美國景氣更為正向的描述，也呼應我們對下半年景氣循環類股如金融、科技等類股的正向看法。睽諸歷史，美國首次升息前後市場波動雖會加大，但波動時的回檔亦多為區間操作及長線布局的好時機！(工商時報)