分析：三大理由說明道指不該漲到萬七
2014年07月02日 07:18新浪財經
新浪財經訊 北京時間7月2日淩晨消息，美國財經網站MarketWatch週二刊文稱，道瓊(16956.07， 129.47， 0.77%)工業平均指數已經觸及1.7萬點，但從三大理由來看，該指數沒理由達到如此之高的水準。
以下為該文概要。
道瓊工業平均指數已經達到了1.7萬點，但給人的感覺總是不那麼對。這並非是由於投資者沒有理由購買股票；事實上，美國經濟距離走出始於2009年中期的衰退週期已有五年時間，而且目前正處於緩慢的復甦進程中，這都是買入股票的很好理由。而反過來看，股市也一直都會引領經濟的發展。
但是，自2009年全球金融危機以來，道指已經大幅上漲了155%，過去18個月時間裏則上漲了31%。儘管這些漲幅顯得過於驚人的原因之一是該指數在“大蕭條”時期中觸及低點，因此其比較基準處於較低水準；但直到上周為止，美國在金融危機期間失去的就業崗位才剛剛完全恢復過來。
之所以說道指沒理由達到1.7萬點的水準，主要理由有三，概列如下：
1.沒人真的在購買股票。股價是在上漲，但推動上漲走勢的並非散戶投資者。據投資公司協會(Investment Company Institute)公佈的資料顯示，截至6月18日當周投資者從美國股票共同基金撤回了21.9億美元資金，而此前一周也撤離了28億美元。資料還顯示，過去5周 時間裏投資者總共從美國股票共同基金撤回了100億美元資金。
而且，這還是一種長期趨勢。據蓋洛普調查顯示，從整體上來看，持有股票的美國家庭數量在總數中所占比例在2002年達到67%的峰值，但隨後一直都在下降，到2011年時降至54%。皮尤研究中心(Pew Research Center)5月份公佈的報告則顯示，持有股票的家庭所占比例僅為45%。美聯儲資料也表明，5%最富有的美國人持有82%直接擁有的公開交易股票。
2.企業盈利呈現出扁平的發展趨勢。有人可能會認為，隨著道指取得這一里程碑，企業盈利也有所增長，但這並非實情。經濟分析局(Bureau of Economic Analysis)資料顯示，該局用於衡量企業盈利的指數在第一季度中下降9.8%，創下自2008年第四季度以來的最高降 幅；過去四個季度中，企業盈利下降了3%。
市場分析師兼投資顧問道格-紹特(Doug Short)上周指出，按市盈率和Q比率(公司市場價值對其資產重置成本的比率)指標來衡量的話，股市被高估了51%到85%。高盛(166.81， -0.63， -0.38%)集團(GS)分析師則在上周公佈報告稱：“在短短一個季度時間裏，利潤率(與國民生產總值相比)就從10% 下降至8.7%。”
3.沒有替代性投資。美聯儲採取了降息、債券購買計畫以及信貸寬鬆措施來為美國經濟提供支持，但其真正的後果並非提高了產品和服務的價格和導致美元貶值，而是令股市變得膨脹。其原因在於，低息令投資者對固定收益產品不感興趣。目前，10年期美國國債的收益 率接近於2.5%，而通脹率則為2%，這意味著投資國債不具備太大吸引力。而對於應稅公司債來說，情況也是一樣。
美聯儲現在擔心的所謂“垃圾債券”的問題。金融資料提供商Dealogic稱，去年美國市場上以美元計價的垃圾債券發行量創下3660億美元的歷史新高，相當於2008年金融危機以前水準的兩倍以上。
就股票以外的其他投資而言，房產仍是現金富裕者的“遊戲”(第一季度所有房產銷售交易中有31%是全現金支付的)；黃金價格在每盎司1250美元附近，與三年高點相比下跌了30%；原油價格在過去一年中上漲了20%，表現還算不錯，但仍不及股市。也就是說，當下牛市 的推動力來自於替代性投資的缺失。(金良/編譯)