嘉聯益(6153)：Over Weight
2009/09/11 08:46 康和證券
嘉聯益2q因仍認列超過1.1億元的存貨跌價損失，且受到匯兌損失影響，因此雖然合併營收季成長32.3%達19.44億元，但是稅後淨利約 2015萬元，eps 0.06元，獲利回升幅度不如其他軟板同業。累計上半年合併營收34.13億元，yoy+5.85%，稅後淨利2654萬元，eps 0.08元。
7 月合併營收7.98億元，約和6月相當，8月合併營收則上揚到8.41億元，mom+5.4%。3q以來成長動力除了傳統旺季效應之外，主要來自於智慧型手機客戶出貨量持續增加(尤其新客戶的成長幅度在2q基期較低之下相當顯著。不過示9月營收因配合客戶調整出貨時程的影響而可能較8月下滑，因此研究部預估嘉聯益3q合併營收24.2億元，qoq+24.6%。毛利率方面，由於本季存貨跌價損失提列幅度將較2q縮小，因此預估可望再上揚到20.5%水準。也因此預估3q稅後淨利可達2.15億元，eps 0.67元。
由於智慧型手機客戶將於4q推出新機型，加上新增一觸控面板以及一小尺寸面板客戶，訂單有機會自4q起開始有較明顯成長，因此研究部樂觀預估嘉聯益4q營收仍可較3q小幅成長。毛利率方面，因為存貨跌價損失提列金額可望恢復正常，所以預估可較3q再上揚超過1個百分比。再加上業外方面，一筆民國91年時遭到台北關稅局判罰約1.61億元(貨價和罰鍰各半的行政處分於8月底獲得撤銷，其中的罰鍰部分約8千萬元可望於年底前回沖，因此研究部預估嘉聯益4q稅後淨利可達2.99億元，eps 0.94元。累計09年全年合併營收預估合併營收83.23億元，yoy+4.9%，稅後淨利5.41億元，eps 1.69元。
展望明年，由於全球智慧型手機成長率預估仍可達兩成以上，嘉聯益的客戶個別銷售展望雖不同，但是整體來看成長率應仍可和全球平均相符。再加上今年起積極跨入的 led燈條以及觸控面板應用明年都可望大幅成長，尤其是觸控面板應用佔營收比重可望從今年不到5%增加到10%以上，因此預估2010全年營收也可望較今年成長超過2成，達101.4億元。毛利率則在市場競爭狀況紓緩，原料價格可望維持穩定，以及不再有如同今年上半年的大幅存貨跌價損失提列之下，預估能維持在20%以上水準。因此研究部樂觀預估嘉聯益2010年稅後淨利可達8.75億元，yoy+61.8%，eps 2.74元。
投資建議上，研究部認為嘉聯益3q起獲利可望有極大幅度的好轉，明年展望也相當樂觀，而目前無論本益比或是股價淨值比均較同業明顯偏低，因此投資建議為over weight，目標價以預估2010年eps計算per 9x。
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