全球投資氣氛不佳，漲跌難以捉摸，摩根富林明資
產管理表示，現在整體市場處於空頭和多頭交界的區間
整理時期，盤整的時間長短或漲跌幅度，完全視在全球
經濟成長回穩及美國房市何時回溫二者而定，建議投資
人在此不確定的時代，善用平衡資產配置的平衡型基金
「跟漲抗跌」特性，對抗亂世的波動。
摩根富林明JF神龍平衡基金經理人陳敏智指出，根
據歷史經驗，以過去10年股市多空情境模擬資產配置的
效益，以純股票投資，即MSCI金龍指數(中國市場 43%+
台灣32%+香港24%)為例，或是股債平衡投資，即 50%的
MSCI金龍指數搭配50%的 JPMorgan全球公債指數進行試
算，可以明確發現，股債平衡的投資組合，具備「多頭
時跟漲、空頭時抗跌」，且波動度顯著下降至純股票投
資組合的 30%左右，特別適合多空未明的混沌時期，也
適合尋求穩健效益的投資者。
陳敏智說，追高殺低是投資人弱點，想避免沒追上
多頭、沒逃過空頭的魔咒，最簡單的方式就是採用平衡
資產配置，利用全球債券低波動度、股債低關連的特性
，大幅降低投資組合的波動度，則不論盛世或空頭，都
能持盈保泰，為投資組合加分。
陳敏智以1997年至2008年迄今的股市多空時期為例
，遇到1997年、2000年和2007年 3波空頭走勢時，純股
票的投資組合跌幅從35%至50%不等，同時期如果能以股
債均衡配置，則跌幅大大縮小至 6%至17%。反觀如果是
進入多頭走勢，則純股票投資組合漲幅驚人，至少 1倍
，至多 2.5倍，但平衡投資表現也不差，也能創造約當
股票投資的一半漲幅。
不過，現在市場動向不定，常常忽漲忽跌，若參考
從2001年至2003年長達 2年的整理區間，則股債平衡的
投資組合效益非凡，當純股票投資下跌近3%時，平衡投
資卻能逆向創造近 10%的報酬，一正一負的報酬差異顯
著。
※表：「純股票」與「股債平衡」2種投資組合面對市場多空表現大不同
市場狀態純股票投資股債各半的平衡投資
空頭市場
1997.7-1998.8 -48.88% -6.42%
2000.3-2001.9 -50.32%-15.86%
2007.10-2008.6-34.80%-17.15%
多頭市場
1998.8-2000.394.48% 42.40%
2003.4-2007.10247.74%134.12%
市場區間整理
2001.9-2003.4-2.76%9.40%
2008.8-
波動度(年化標準差)
最近一年 33.74% 13.89%
最近二年 21.86%8.72%
最近三年 19.15%7.74%