指數狹幅震盪，PC業績股陸續出頭天
美國近兩周來所公布的企業季報，原本一片不看好，但統計數據卻出現超過七成公司所交出成績皆超過預期，從英特爾、德儀、嬌生、到可口可樂、開拓重工等等，季報成績皆較市場分析師預估佳，也使得道瓊走勢從將跌破8000點轉而向上突破頸線，大漲穿頭創近半年新高，而科技股表現尤其強勁，NASDAQ及SOX指數則在本周創今年新高，也帶動全球股市近兩周的亮麗表現。猶記3月台股就是在美股大漲之下，指數從4328點展開另一段推升。
台股除了上周一因傳出ECFA明年才會簽署，指數大跌239點外，其他時間指數皆能盤堅而上，本周三次挑戰7000點大關，頗有與美股呼應，加上中國雖然出現政府降溫、收縮資金的言論及動作，但深滬股市持續創新高，最令人印象深刻是一周前包括歐洲的德國、英國、法國、以及美國、韓國、日本、香港等地區股市皆出現周KD值交叉向下，但近兩周多頭聯袂表態上攻，使得全球股市重回多頭軌道，原本攻勢休息的股市，如今全面性翻揚，台股本周也出現周KD值正式交叉向上，多頭氣氛濃厚，而本月以來原本應該放假的外資累計買超達699億元，雖然此波台股成交量最大只有1515億元，尚未達5月動輒超過1800億元的熱絡，但指數卻重回高點，顯然賣壓並不大，且這次外資大買、融資卻較前波高點的2147億元還減少逾100億元，顯然場外資金還是相當多，代表台股後續發揮空間還是有的，向去年高點9309點下跌至3955點作跌幅三分之二至7524點的反彈機會將存在。也許指數越過高點7084點後再補量！只要美股道瓊站在8500點、NASDAQ及SOX分別站在1850-1880及271-286點之上就屬強勢，台股也將有發揮機會。
最近外資紛紛看多台股，包括摩根大通預估台股明年整體每股稅後純益(EPS)年增率264%，遙遙領先其他亞太國家，第二名的香港預估只成長31%，在基本面支撐下，台股目標上看8,000點；之前摩根士丹利則預估，台股明年PES成長率上看91.4%。兩大外資一致認同，台股明年將是亞太股市EPS年增率的龍頭，顯示台股重新獲得外資關愛的眼神，未來來自外資及陸資的買盤，也可望挹注台股成交動能。
電子股PC、NB帶頭，相關零組件紛紛創去年新高成主流
這次台股指數尚未突破7084點，但包括生技、橡膠、電子等類股指數皆已創新今年高點，其中電子指數表現特別強，成為這波台股主流，這與英特爾季報公布後看好PC後市關係密切，下游代工廠包括緯創( 3231 )、廣達( 2382 )、宏碁( 2353 )股價在大盤指數盤堅中率先創新高，在終端市場庫存相當安全下，7月以來積極拉貨，雖然美國調查機構對返校潮需求多空看法分歧，不過庫存不多似乎是共識，也使得PC及NB出貨積極，外資認為，一線PC品牌大廠對7月出貨較預期樂觀，使7月出貨可能維持與6月一樣的水準，將第三季出貨成長率預估調升至18%。有廣達、緯創及宏碁等火車頭帶頭股價率先突破去年9309高點時的價位，這次周邊零組件包括藍光DVD、連接線器、機殼、PCB、面板、被動元件、散熱模組、主機板、鍵盤等個股表現都相當強勁，NB及PC相關股已經許久未見這種強勢，是所有類股中最先突破去年高點的族群。
筆者上周提及的連接器族群包括宏致( 3605 )、凡甲( 3526 )、鎰勝( 6115 )、良得( 2462 )、良維( 6290 )、萬旭( 6134 )等股價紛紛創新高，最主要還是本益比低，尤其當半年報將陸續公布下，這些公司基本上第一季就擁有相當高的EPS，第二季業績再成長，因此上半年營運相對不錯，而7月開始下游系統業又開始拉貨，以最傳統的4：6計算，今年EPS就可粗略算出，以鎰勝為例，首季EPS1.27元，第二季營收季成長21.8%，上半年EPS估計約2.5-2.7元，全年賺超過5.5元並不難，而股價不到50元，依然擁有低本益比優勢，股價易漲難跌。
除了周邊相關股外，DRAM模組也可注意。
半導體股景氣觸底，台積電完成填權息，DRAM基期低具爆發力
受到上游晶片廠擔心下半年的需求復甦力道仍疲弱，所以產出將直接向生產鏈的中、下游銷售，本身對建立及拉高庫存並不積極。知名市調機構iSuppli預估，第三季全球晶片庫存僅將小增5.5%，第四季再小增1%，年底庫存水位將達265.26億美元，但與該季度預估549億美元的市場營收規模相較，庫存水位仍算正常合理，沒有庫存過剩的問題存在。並認為經歷全球金融海嘯衝擊後，晶片市場庫存經過了連續四季度的修正，已回復到正常合理水準，今年第二季將是庫存修正的谷底。下半年隨著全球經濟步向復甦，在晶片供應商、通路商、OEM/ODM廠等持續回補庫存下，半導體業將會穩健走向復甦。由半導體設備B/B值回升情況來看，上半年就是設備市場的谷底，下半年隨著各大半導體廠重啟資本支出，開始陸續下訂單採購設備後，市場景氣就會緩步上揚。而下半年以來半導體廠商開始恢復資本支出，從台灣的台積電( 2330 )資本支出回到與去年相當的水準可以看出一線大廠眼見景氣觸底，趕緊修正原來的資本支出以免景氣復甦時競爭力落後。最近台積電股價表現強勢，周四完成填權息，走勢相當強勁，此也與英特爾作呼應。
而接下來三星的財報及法說將相當重要，基本上三星面板及手機問題不大，半導體將是重點所在，成為半導體產業的景氣風向球，三星DRAM已是全球最大廠，今年首季由於價格、需求均處於最低檔，導致DRAM大廠第一季大幅虧損，三星電子半導體部門虧損新台幣163億元，海力士虧損更高達300億元，爾必達第一季也虧了204億元。然而，第二季在DRAM價格反彈，PCOEM大廠積極回補庫存之下，激勵DRAM大廠第二季營收大幅成長，外資分析師估計，三星電子第二季有機會轉虧為盈，海力士虧損幅度也可望大幅收斂，下半年則有機會轉虧為盈。若三星對DRAM釋出正面訊息，那麼對整體半導體產業將更具加分作用。
2009年全球DRAM廠中，除了龍頭大廠韓國三星不畏景氣低迷仍續投資，及南科( 2408 )有轉換製程的迫切性支出需求之外，其餘均已暫緩投資擴產，評估今年全球DRAM產業資本支出也將砍半，約介於41-50億美元間，已回到2001年水準。
2008年全球DRAM廠資本支出就已降至96億美元，年減率高達48.7%，今年廠商的資金需求更困窘，資本支出再降五成以上，所以除了三星電子有能力持續擴產投資外，其餘業者已無餘太多資金，可以建置50奈米製程及產能。因此今年整個產業再砍資本支出逾半後，位元成長率將降至30-40%，遠低於去年的成長67%，有利於DRAM價格跌幅趨緩或者上漲。
根據過去歷史經驗來看，一旦DRAM市場的資本支出占營收比重(capex to revenue ratio)降至三成以下，整個產業就有觸底反轉的契機，而今年DRAM資本支出將急降至占營收的二成以下，遠低於去年的38%，增添DRAM產業景氣復甦的可能性。
這波金融海嘯中，台灣DRAM大廠受衝擊最嚴重，力晶( 5346 )、茂德( 5387 )、南科等都被打入全額交割股，只剩華亞科( 3474 )較能上得了檯面，即便如此有能力從事大規模資本支出的業者已大幅縮減，最近政府要如何挽救該產業仍炒得沸沸揚揚，全球DRAM市場已被韓系三星及海力士掌控。而整體性資本支出的減少，市場增加的量相對減少。算是這一輪科技產業中洗牌較徹底產業。雖然現在DRAM相關廠商不能與面板廠天天喊漲相比，不過或許在基期降低下，未來一年將具有相當大的爆發力。畢竟PC需要DRAM，連手機也需要DRAM，應用面已擴大。
今年以來不斷漲價的面板廠，相對DRAM相關族群除了3-4月大漲一波外，沉寂相當久。而在面板漲價後，許久未動的DRAM價格近一周終於出現較大幅度的漲幅，7月下旬DRAM合約價出爐，DDR2與DDR3聯袂走揚，前者漲幅約6-7%、DDR3漲幅最大更超過一成，為DRAM產業步入傳統旺季開啟好兆頭。
業者認為，旺季效應帶動，8月DRAM價格仍將看漲，為DRAM族群第三季營運增添利基。台灣最大DRAM合約市場供應商南科( 2408 )更指出，7月DRAM合約價漲幅仍算「客氣」，預料在傳統旺季效應下，8月價格仍有調漲空間。而根據筆電業者透露，7月以來，LED面板漲幅至少15%，DRAM漲幅高達30%，硬碟機價格也一路飆高。
DRAM模組及通路商低本益比，威剛領軍，勁永、至上比價推升
DRAM價格雖然上揚，但真正對DRAM廠商而言只是現金流入的增加，虧損情況還市依舊存在，不過對於模組及通路商卻是大利多。包括創見( 2451 )、威剛( 3260 )、勁永( 6145 )、至上( 8112 )等首季EPS分別為2.3元、1.43元、1.2元及0.22元，而第二季這些廠商營收與首季相差不多，只要DRAM價格上漲，這些廠商就有固定獲利空間。市場預估這四家公司上半年獲利分別為4.5元、3.4元、2元及0.7元左右，最重要的是下半年DRAM價格開始另一波上揚，將使得上述公司營收獲力再上一層樓。當價格向上漲，這些公司就有庫存潛在獲利，就如同下跌時有跌價損失，7月大廠開始拉貨、價格上揚，對模組通路商獲利將明顯上升，法人預估上、下半年獲利比可能提升為35：65，如果如此那麼包括創見、威剛、勁永、至上等全年EPS將達12元、9.7元、5.7元及2元。
最近股價表現以威剛最強，該公司第一季帳上現金10.39億元，接近半個股本，而庫存金額為21.35億元，接近一個股本，就庫存及現金而言都相當優秀，即便近期股價上漲，但預估本益比約7倍，若DRAM已觸底，那麼拉回就可考慮買進。而勁永因為還有私募，股價較受壓抑，但大股東想引進資金，就是對未來股價看好，而預估勁永今年EPS上看3.5-4元，對照起來股價也不高。至上預估賺2元，本益比也不到7倍，低檔皆有限。
在代工龍頭廣達及緯創股價持續創新高，仁寶( 2324 )、華碩( 2357 )股價持續上漲下，相關零組件一一跟進，而最晚上漲的為DRAM相關族群、模組及通路，代工領頭羊都還未回頭前，整體族群仍將有活力，總之只要有低本益比個股，族群股價自然會有上漲機會。電子股下周開始法說會將陸續展開，預期利多多過利空，電子股還是觀盤重心。