〈分析〉強勢歐元的困境 針對各國問題制定解套方案
2014/04/22 21:50 鉅亨網 薛景懋 外電報導
周二(22日)亞市早盤，歐元兌美元跌破2周低位，匯價目前位於1.793附近。
《CNBC》報導，由於匯率屬於相對價格所呈現的貨幣現象，因此歐洲央行(ECB)所實行的貨幣政策，將會直接影響到貨幣兌換的情況。簡單來說，歐元升值意味該貨幣因需求增加而短缺。
市場目前認為歐洲央行的貨幣政策過於緊縮，暗示歐洲央行應當增加貨幣的供應量。技術面而言，貨幣升值等同於貨幣緊縮。
然而，目前歐元區經濟復甦力道軟弱，不論是貨幣升值或者貨幣緊縮政策皆不適於此地區。歐元區平均失業率在11.9%，其中各國差異甚巨，德國失業率僅有6.4%，法國10.4%，義大利13%，西班牙和希臘分別為25.6%和27.5%。
歐洲大型勞動市場蕭條，導致週期性內需成長停滯。唯一的出路是仰賴外需和增加出口銷量。這表示歐元區財政困窘的主要國家，像是法國、義大利、西班牙等，必須效法德國，培養堅強的出口實力，以脫離政、經動盪的困境。目前歐盟經濟體中財政緊迫的國家佔約1/2。
以當前情況看起來，這會像是個無理要求，因為歐元升值等同於增加出口稅，或是進口補貼。
貨幣升值所帶來的問題相當明確，但是，解決辦法未譜。
首先，美國聯準會(Fed)和日本央行(BOJ)的貨幣政策也都會影響歐元，決定歐元推高的速度與幅度。2國央行似乎在可預見的未來，皆決定維持極寬鬆的貨幣政策。
其次，倘若歐元區想借用前聯準會主席伯南克(Ben Bernanke)大規模資產購置的方法，可能會為歐洲央行帶來大災難，因為歐洲央行的信譽取決於提供穩定和可靠的實質購買力。
第三，透過美國的例子顯示，非傳統的貨幣政策效力令人質疑。美國銀行選擇將可資金放置於聯準會，而不借貸給商業機構或是家庭。截至上周四(17日)，美國銀行將儲備資金放置於聯準會的金額高達2.6兆美元，利息為0.25%，較去年增加49%。同時間，美國銀行放款給家庭用戶的借貸量僅微微增加約4%。(接下頁)
因此，歐元區貨幣市場利率約在0.3%，無缺乏流動性的現象，歐洲央行似乎沒有必要複製聯準會的作法，同樣採取大規模資金購置的貨幣政策。
以目前的跡象顯示，歐洲央行可能會針對特有的問題設計的不同的政策，以解決滯塞的信貸通路，並暢通公司產業向銀行取得借貸資金的受阻管道，此為歐元區主要的商業融資來源。然而，執行面可能非常困難，因為歐洲銀行正籌備要通過加入銀行聯盟嚴格的資產品質評估，很可能不願意在此一時間點配合。
歐洲央行目前不太可能嘗試成效不彰的方法，使歐元兌美元和緩下來。所幸烏克蘭危機有緩和趨勢，而美國公布的諮商會領先指標也表現亮眼，支撐美元，打壓歐元。歐元兌美元昨(21)日振盪下挫，未來須關心建築業產出和消費者信心指數2個數據，數據好壞會影響歐元走勢。
倘若未來強勢歐元再起，歐洲央行可能會依照歐元區不同國家的情況，實行特定的政策。選擇較可靠的政策可以確保債券市場更為穩健，並降低歐元區各國政府籌資的成本。而市場上平滑的歐元區殖利率曲線，也能降低資金成本，以及整個私有產業的借貸成本。
歐元區的國家不會願意再次承擔因財務政策而失去投資人信心，導致金融潰敗的風險。