吃蘋果搶輸鴻準 花旗看壞可成H2毛利率 重申「賣出」
2010/07/24 18:00 鉅亨網 鉅亨網記者蘇芷萱 台北
花旗環球證券出具NB代工產業最新報告指出，蘋果產品訂單將是下半年各廠商的競爭指標，推薦握有大量iPhone與iPad訂單的鴻準 (2354) ，較不看好可成 (2474) ，雖將其目標價由68元調升至72元，但調降其獲利預估，並重申可成投資評等為「賣出」。
花旗環球證券亞太下游硬體製造業首席分析師張凱偉(Kevin Chang)指出，可成第2季獲利強勁，稅後盈餘8.4億元，季增48%，年增16%，但在盈餘表現優於預期之下，毛利率表現卻大幅低於預期，讓人困惑。在蘋果NB強勁的訂單需求下，可成仍然無法提升毛利率表現，
張凱偉表示，過去3年，在單季銷售超過50億元的情況下，可成的毛利率都能增加至少40%，但可成第2季銷售額達53億元，毛利率卻無法達到相同水準。蘋果Macbook第2季出貨季增近40%，帶給PC產業強大動能，但可成第2季主要動能來自HTC手機的新訂單，由此帶來的毛利率，卻大大低於可成的平均標準。這在某種程度上也能解釋，為何HTC能在新產品價格戰之中，仍然保持優於預期的獲利。
張凱偉指出，可成雖然在CDMA iPhone接單上取得勝利，但在2011年，粗估UMTS iPhone與CDMA iPhone比例會在9:1左右，因此對握有UMTS iPhone訂單的鴻準較有利，而鴻海 (2317) 在2011年仍會是iPad唯一代工廠商，這也表示，至少在未來18個月內，可成無法取得iPad訂單。再加上鴻準在Macbook接單量上也比可成來得更大，預期鴻準在這場蘋果訂單戰役中，表現仍大幅優於可成。
張凱偉認為，受惠於大量的iPhone與iPad訂單，鴻準第3季輕金屬獲利將有強勁成長，因此表現將會優於可成。他預期下半年手機訂單仍是可成主要成長動能，因此可成的毛利率仍將低於市場預期，處於30%的低檔，將可成目標價小幅調升至72元，今、明年獲利預估仍為低於市場預期的6.3%、11.4%，並重申評等為「賣出」。