麥格理資本證券亞太區半導體首席分析師呂穎彰看好聯電（2303）的「重返榮耀」行情，包括今年毛利率預估可達27％、高於2007年第3季多頭行情的26.5％，以及股東權益報酬率（ROE）上看7.2％、高於2005至2007年平均值6.8％等財務數據，目標價因而調升至23元。
這也是呂穎彰在外資圈sell side復出後的最新力作，由於呂穎彰過去曾連續3年蟬聯機構投資人雜誌（Institutional Investor）旗下Alpha雜誌票選最受對沖基金經理人青睞第一名的殊榮，復出後推出「聯電股價爆發力優於台積電（2330）」的論調，隨即吸引死忠客戶跟進。
呂穎彰認為，長久位居二線廠商的聯電，情況可能會出現改變，受惠於12吋市佔率的逐漸增加與價格策略的彈性，獲利可望近一步提升，因此，儘管這波產能利用率與平均銷售價格（ASP）仍未回到高點，但毛利率與ROE表現卻可望高於2005至2007年的前波高點。
根據呂穎彰的預估，聯電2010年每股獲利預估值約1.22元、高於外資圈sell side平均值1.05元約16％，至於2010年第1季營收則有機會與2009年第4季持平、或微幅下滑，同樣優於外資圈sell side所預估的下滑幅度超過5％。
呂穎彰指出，過去聯電因12吋客戶有限，致使缺乏主導價格的能力，但隨著12吋產能市佔率已由2007年下半年的5％至6％提升至2009年下半年的10％，對整體獲利提升相當有幫助。
為了控管逐漸攀升的原物料等生產成本，呂穎彰表示，聯電已透過特定方式將成本轉嫁給客戶，2010年第1季ASP甚至還會上揚2％至3％，由於仍低於2005至2007年約10％，還有空間。
呂穎彰預估聯電2010年毛利率將上看27％、高於2007年第3季的26.5％，2010年ROE預估也可達7.2％，同樣高於2005至2007年的6.8％，也就是說，聯電財務體質將全面獲得改善。
至於外資圈最關注的晶圓代工產業資本支出大增的問題，呂穎彰指出，晶圓代工產業資本密度預估將上看40％至45％，確實有供給過剩的疑慮，但也因為近期設備廠商出現供給受限的現象，多少會降低未來供給過剩的疑慮。
呂穎彰將聯電2010與2011年每股獲利預估值分別調升至1.22與1.27元，以獲利與ROE回溫速度來看，股價/淨值比（P/B值）甚至可回到1.3倍的高點，因此將目標價調升至23元。2010-01-24 工商時報