2021-08-01 09:38經濟日報 記者蔡敏姿／綜合報導

旺旺集團子公司中國旺旺控股，在港股價被多家投行「空襲」。照片／百度圖庫

旺旺集團子公司中國旺旺控股，在港股價被多家投行看空，公司近期頻頻砸重本回購股票，但市場反應冷淡，走過59個春秋的旺旺似乎陷入中年危機。陸媒評論旺旺：「輸給了競爭對手，也輸給了時代。」


投行看空：產品創新度低、傳統銷售渠道

搜狐網報導，去年8月20日，中國旺旺在被踢出恒生指數後，公司開始回購自家股票。今年5月，中國旺旺三度加碼，20日在港交所回購300萬股，近三個月累計回購股份數1.18億股，占已發行股本的0.97%。21日繼續回購150萬股，斥資港幣867.09萬元。26日再回購註銷885.8萬股。

不過，公司回購股份提振股價效果不明顯。中國旺旺股價去年全年跌幅22.9%，今年以來，股價再跌近3%。美銀證券和里昂於6月下調中國旺旺評級。美銀證券稱，由於市場對其產品創新及傳統銷售渠道仍感擔憂，前景可見度較低，重申「跑輸大盤」評級。里昂指出，大陸零食市場競爭激烈，對旺旺產品創新能力感到擔憂，將2021至2022年淨利潤預測下調5%及6%。

業者分析，多家投行看淡中國旺旺，與公司面臨的內、外部環境有關。因部分原材料、包裝材料價格上漲，短期公司面臨成本壓力；旺旺表示將通過收入增長，提高生產效率等對衝不利影響，但考慮到競爭加劇，及市場對其傳統銷售渠道仍感擔憂，因此前景可見度較低。

「米果帝國」打下半壁江山

旺旺集團成立於1962年，前身為宜蘭食品工業股份有限公司。1983年創立旺旺品牌，1990年代初期赴陸設廠，旗下中國旺旺控股為大陸休閒食品和飲料製造商巨頭。2008年，旺旺在新加坡私有化後赴港上市，市值一度達港幣1700億元，打造「米果帝國」巔峰時期。

洗腦的廣告詞「我旺、你旺、大家旺」，是許多人對旺旺的童年回憶，但這些都掩蓋不了旺旺步入「中年危機」的事實。界面新聞報導，2015年至2019財年之間，公司營收在人民幣200億上下徘徊，淨利潤維持在人民幣35至40億區間。帳面上看來穩健，但競爭激烈的食品飲料業如逆水行舟，不進則退。

正所謂「後生可畏」，新秀逐漸超越老前輩。2000年前後，旺旺依靠旺仔牛奶在含乳飲料領域一騎絕塵，彼時伊利股份和蒙牛乳業在後苦追。如今，伊利和蒙牛已坐實大陸乳業雙雄，營收市值均超越旺旺。之後是米果和休閒食品，大陸同業達利食品、三隻松鼠，在各大零食消費榜單中名列前茅，也取代旺旺成為年輕人的新寵。

為了扭轉頹勢，旺旺將觸角伸入各領域，跨界合作。鳳凰網報導，如聯合自然堂推出「雪餅氣墊」、面膜、和上海塔卡沙TYAKASHA推出聯名款毛衣、帽T。也曾推出新商品，如美元造型的魚燒、芥末辣椒味的牛奶糖、旺仔二鍋頭等等，但最終慘淡收場。


數據顯示，2020財年旺旺的流動比率是2.23，低於同在港股上市的達利食品2020年的3.45，這表明相比之下旺旺的資產變現能力更弱。

走錯3步棋 市場大餅恐拱手讓人

鳳凰財經網分析，旺旺在產品創新、渠道力和營銷力方面都處於劣勢。當健康成為時下新標準時，有機乳品、低溫鮮奶大行其道，而旺仔牛奶的復原乳配方20年沒變，品牌升級步伐落後。

其次，局限於傳統渠道，錯失電商紅利。長久以來，旺旺過於依賴線下渠道的「帶貨」能力，來自經銷商、售貨機、門市等收入占多數。這使得面對疫情這樣的突發情況時，幾乎沒有退路。「輸給了競爭對手，也輸給了時代。」

第三，旺旺的庫存周轉天數高於同行，無形中增加資金壓力。財報顯示，旺旺近兩個財年的存貨周轉天數是90天和85天，遠高於60天的行業平均水平，差不多是競爭對手達利食品2020年的周轉天數33.1天的2.5倍。

「後浪」滾滾襲來，市場留給旺旺度過中年危機的時間並不多。