2025-02-17 12:36:07 記者 新聞中心 報導
美國總統川普(Donald Trump)近日公開表示，計畫對台灣半導體出口課徵更高關稅，並認為台灣人搶走美國人工作。對此，天風國際證券分析師郭明錤昨(16)日發布報告認為，近期談判的不確定性拖累台積電(2330)股價表現，但只要台積電保有領先優勢(代表可將成本轉嫁給客戶)且不技轉，則長期投資價值無虞；且若台積電在美國擴大資本支出，則上游供應商的設備與材料需求增加，市場對此投資機會會更關注。

郭明錤指出，川普公開喊話是為談判布局，需看懂弦外之音，川普真正想傳遞的是美國先進製程製造落後台灣的嚴重性，並急於解決；且不需糾結川普發言字面意思，以關稅為例，台積電(2330)每年出口美國晶片的金額低於其單月營收，且能將關稅成本轉嫁給客戶，故可忽視關稅影響；但這不代表台積電能用「接受關稅」的方式來回應川普發言，因川普仍有諸多手段能逼台積電上談判桌。

郭明錤認為，雙方談判關鍵在於川普的目標VS.台積電的底限。川普的目標是在任期內強化美國的先進製程製造能力，盡快看到成果；而台積電的底限則是確保製造know-how(產線與設備參數)與研發活動留在台灣；因此，談判目標是，雙方須在「美國本土製造」與「台灣技術根留」的落差之間找到共識。

郭明錤提出川普目標的四種情境分析，從單純設廠到技術落地：

情境一：先進製程晶片在美國本土製造。台積電已在亞利桑那州(AZ廠)投資設廠，但川普顯然不滿意現況，因而有近期的強硬發言。

情境二：美國本土擁有更完整的先進製程晶片供應鏈。若台積電在AZ廠加碼投資先進封裝，能在最短時間內見到成效，同時擴大美國政府與客戶利益；若台積電與美國政府取得共識並決定近期加碼投資，此情境發生機率最高。

情境三：先進製程晶片在美國本土製造，但美政府或企業擁有更高參與度。方案A：讓美國政府或企業入股台積電AZ廠，但此方案無顯著附加價值，川普可能不滿意。方案B：台積電主導Intel晶圓代工(透過入股或合資等)，但需整合Intel的專利、設備、技術與供應鏈，並說服客戶下單給Intel工廠，過程曠日費時。此外，讓台積電主導Intel晶圓代工業務，可能非川普所樂見。目前市場傳聞最多的是方案B，但因非常複雜，即便會發生，短期內難見到定論。

情境四：技轉-製造know-how與研發活動在美國落地。目前台積電在美國、日本、德國的海外廠主要負責產線運作與維護，研發活動與製造know-how留在台灣。而若美國要求台積電技轉，將嚴重損及該公司與股東利益，台積電極可能拒絕此不合理要求並讓談判無法進行，故此情境發生機率很低。

就投資分析來看，郭明錤指出，台積電近期談判的不確定性拖累股價表現，但只要台積電保有領先優勢(代表可將成本轉嫁給客戶)且不技轉，則長期投資價值無虞。台積電上游供應商方面，若台積電在美國擴大資本支出，則上游供應商的設備與材料需求增加，市場對此投資機會會更關注。Intel方面，不管透過何種組織形式，讓台積電主導並協助Intel晶圓代工事業都需要考慮到許多層面，此時追高Intel股價可能面臨此方案短期內難有定論的潛在風險。至於Samsung晶圓代工方面，若Samsung無法改善先進製程品質與良率，台積電與美方的加深合作恐使其更難拿到高階訂單。

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